浅谈船舶融资租赁公司风险控制

对于企业而言，风险是没有预见到，且发生后无法控制的不确定性事件。企业如预见到了不确定性事件，必有相应的准备、或提高对价或加强控制措施。

航运是一个古老的产业，比较专业和规范（主要指远洋）。

围绕船舶，有三个权利——所有权、经营权和管理权。在船舶长期的市场实践中，形成了相应的合同规范和市场惯例，围绕船舶的三个权利是可以分开的，船东不一定经营、管理船舶；经营者不一定拥有和管理船舶；船舶管理人也不一定拥有和经营船舶。

对船舶融资租赁而言，租赁公司是法律意义上的船舶所有人，通过光租协议将船舶租赁给承租人经营，租赁公司可以找船舶管理公司管理船舶，目前国内主要由承租人自行管理船舶。

船舶总要靠岸，并与陆上保持密切的无线电联系，绝大多数远洋船上都装有GPS。作为船东，可以通过管理公司或船讯网，很轻松的查到船舶的位置和动态。如承租人没有支付租金，船东很容易通知海事局扣船，并及时予以处置。

一、承租人的信用风险

承租人的还款能力和还款意愿，构成了承租人的信用风险。还款能力主要是承租人经营船舶的能力和投、融资的能力，还款意愿是由个人性格和是否还款的利弊权衡相互作用决定。

人是企业竞争最核心的因素，也是风险控制中最活跃的因素，是尽职调查的重点。因此在尽职调查中，我们至少要了解以下几个方面：

1、  船东的经营年限，一般要求10年以上，经历过一个航运周期，具有长期从业经验，把航运当作一个终身事业。再不景气的行业，也有很好的企业。经历了7年市场低谷的企业，还在运营的航运企业，必有其存活之道。希腊船东很多都是百年老店，父子相传，对航运有独到的理解。航运企业经历了一个完整的周期后，通常能把握船舶的投资的节奏。所以我们着重寻找10年运营的企业，而且最好是在2007年卖船，从而踏准了行业周期的企业。

2、  融资的目的，未来的计划。承租人应对行业和市场有深入了解，对未来有一定的规划。我们支持承租人融资的目的主要是新造、购买船舶，扩张运力，从而显示出承租人经营的自信，在长期低迷的市场环境下，企业不仅生存，而且还要发展，充分说明了企业具有核心竞争力。融资的目的是为了流动资金的情况应慎重。

3、  承租人的管理情况，好的企业必然有好的管理，内部分工明确，管理深入业务的各个方面；员工一般是本岗位的精英，通常有较好的精神面貌，做事积极主动；合同、发票、公司文件有序归档，可以及时调阅。

4、  承租人的财务状况。首先承租人需要对自己企业的财务状况非常了解，有一套真实的按期编制的报表。账目混乱的企业，通常熬不到行业的复兴。

5、  承运人的市场口碑。航运是大资金进出的行业，市场口碑非常重要，无论是租船、加油、聘请管理公司、融资等日常业务，交易双方都要了解对手的口碑。雁过留痕，人过留名，十年经营，总有踪迹可循。因此可以从市场的竞争对手、租家、加油商、管理公司、租赁公司或银行等方面了解承租人的口碑。

6、  承租人的个性和嗜好。好的船东一般是乐观的、积极的、有毅力的、守信的、谨慎的，没有不良嗜好如赌博、吸毒等恶习，既不期待天上掉馅饼，也不相信暴富的神话，而是脚踏实地，吃苦耐劳，兢兢业业。

7、  承租人对行业的理解。活到今天的船东，对行业都有独特的理解，有的是想方设法降低成本，有的是进行差异化的经营，或者是别出蹊径，做好细分市场，因此在尽调过程中，要了解承租人对行业的理解。

8、  承租人的核心竞争力。当前的市场环境下，规模已不是企业的核心竞争力。核心竞争力首先是企业的“人”，其次是成本控制；再就是投资的眼光，买船时机的把握；良好的客户关系；丰富的人脉资源；良好的财务状况，如较高的利息保障倍数，较低的资产负债率等。

二、市场风险

任何市场都有风险，航运也不例外。

航运是一个周期性循环向上的行业，从长期实践来看，周期基本与世界经济周期基本吻合。

只要世界人口增长、经济增长、全球化推进，对水上货物运输的需求总量也会不断增长，因此，从长期来看，运输需求总是增长的。航运的主要问题是造船产能过剩，一旦运价上涨后，投资人觉得有利可图，就会蜂拥造船，使运力供给超过了运力需求。在航运的周期里，运价处于高点的时间占三分之一，处于低点的时间占三分之二。

作为一个产业，长期来看，航运业的投资回报率不仅不会低于全部行业的长期平均投资回报水平（以美国为例，一般而言为12%），因为运价处于低点时间较高点时间长，所以航运投资回报水平要比所有行业平均水平要高，一艘船如果按成本价+船厂正常利润来购买，在船舶的生命周期里，总的回报率在16%左右。

由于运力需求弹性较小（运价在货物成本中占比很小，运价上涨，贸易仍要做，货仍要运），运力供给在短期内弹性也很小（船厂造船从签合同到交船，一般要一年左右时间，除非隐形运力释放），因此在运力供应小于运力需求时，运价上涨很快，船东将获得超额的收益。

分析航运市场的运力供给和需求，以及航运周期的特性，对航运市场风险分析如下：

1、  在航运低点时进入，坚持下去，总能迎来市场复苏的一天。自2008年以来，航运处于低点已有12年时间，如果此时介入，以船舶租赁期限3-5年计算，以时间间隔来算，航运复苏落在这个时间间隔内是大概率事件。

2、  从运输市场来看，有些船型和航线的收益，已低于运营成本，船东不得不停船，或拆船。

3、  由于市场运费不足以覆盖新造船的船舶折旧+运营成本，目前新造船市场持续萎缩，大量船厂破产，包括一些知名的国企。

4、  由于拆船量大，钢材价格低迷，拆船价格下降。

5、  运力增速已与运输需求增速持平，市场拐点隐现。

6、  大型班轮公司鲜有盈利，而且有些公司已连续数年没有盈利。

综上，航运市场低位运行，市场风险已经释放，为控制市场风险，租赁公司还应采取了以下的措施：

1、  控制船舶的融资比例，融资金额不超过船舶估值的60%。

2、  企业的经营性净现金流是偿债现金流的120%以上。

3、  融资期限根据企业的现金流预测保持一定的富余。

4、  还款计划根据企业的现金流预测进行灵活处理。

5、  按月付租金，从而及时监控企业的生产经营情况。

6、  掌握船舶的运营能力。

7、  扩大客户源，提高船舶的处置能力。

8、  作为船舶所有人，在公司层面上保持流动性。

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