集运市场下跌，对中国船舶融资租赁公司影响几何？

惠誉：集装箱市场放缓对中国船舶出租人业务影响不大

信德海事网 代馨怡

近日，国际评级机构惠誉表示，集装箱市场运费下降可能会给一些在高位投资集装箱船资产的中国金融租赁公司造成还款和残值风险，但由于其多元化的投资组合和强大的母公司支持，市场的下滑对这些公司（机构）的影响有限。

在全球贸易增长放缓和供应链中断逐渐缓解的推动下，近几个月集装箱运费大幅下降。尽管目前仍高于2020年的低水平，在货币政策收紧和通胀上升的情况下，全球经济衰退的风险可能会给集装箱运输需求以及运费带来进一步压力。（相关链接→通货膨胀严重，都怪集装箱运费高？答案来了~）

在惠誉评级的中国金融租赁公司中，工银金融租赁有限公司（工银租赁，A/稳定）、交银金融租赁有限责任公司(交银租赁，A/稳定)、国银金融租赁股份有限公司(国银租赁，A+/稳定)和中国船舶（香港）航运租赁有限公司（中船租赁，A/稳定）持有最大的船舶资产规模，截至2021年底这些公司的资产规模为 50 亿到 160 亿美元之间，约占其租赁资产组合的11%至33%。

惠誉表示，工银金融租赁的船舶租赁占总租赁组合的比例增长更为显著，而交银金融租赁和国银金融租赁的船舶租赁占总租赁组合的比例略有上升。这反映了他们在船舶租赁方面的稳定扩张战略，而Covid-19全球疫情的肆虐则阻碍了其飞机租赁业务的增长。

惠誉评级的中国融资租赁公司的船舶风险敞口在各种船舶类型上都非常分散。集装箱船约占其租赁船舶资产的 8%-33%（或总租赁组合的 1%-11%），其余主要包括油船、液化气船和散货船。

惠誉认为，高度多元化应该可以缓和船舶商业周期的影响。在这些评级的金融租赁公司中，有一些正在建造的船舶，将在未来几年交付。然而，他们通常会在下订单时附上租赁合同，以确保稳定的船舶利用率和收入。

中国船舶（香港）航运租赁有限公司（CSSC HK Shipping）是唯一被惠誉评级的专门从事船舶租赁和船队运营的金融租赁公司，它是中国船舶集团有限公司(China Shipbuilding Group Corporation)的旗下进行租赁业务子公司，专门为集团客户提供融资解决方案。单一业务模式使其面临更高的航运业的周期性风险，但其多元化的船舶组合则减轻了相关风险。由于订单的强劲交付，该公司在2021年实现了强劲增长，但截至2021年底，集装箱船的风险敞口仍不高，仅占其租赁投资组合的10%左右。

运费下降对船舶租赁公司的利息和租金收入的影响可能较小，因为船舶租赁合同通常带有长期租约，大部分是固定的租金收入。惠誉认为，这些公司的信用风险很低，因为它们中大部分都是经受住了船舶经济周期考验的全球性领先企业。此外，大多数承租人的现金状况在过去两年有所改善，增强了其在当前低迷时期的还款能力。

惠誉表示，“我们对中国金融租赁公司的违约评级得益于其母公司的大力支持，其对母公司具有战略意义并与之紧密结合，信用状况得到中国主权债务（A+/稳定）的支持。我们预计集装箱运费的近期压力不会影响母公司对被评级 中国金融租赁公司的支持，反之，母公司的强大支持减轻了对其独立信用度的压力。此外，由于监管环境的加强，中国金融租赁公司的平均杠杆率近年来有所下降，这为他们提供了适度的缓冲区来吸收潜在的资产风险。”

船队的运力不断提高，主要表现在以下三个方面，1. 由于各国的内部新冠限制放松，集装箱船的在港时间从2021年的32%，下降到今年的28%左右，明年会进一步减少到26%。集装箱船和集装箱运转率显著提高并释放大量运力。2. 目前的新船订单量较高约占船队总运力的28%左右，船队总运力在明年和后年都有大约6% 到7%的高速增长。3. 拆船量极少，由于近期运价较高，几乎没有集装箱船被拆除。而且如果运力过剩，集装箱船的船龄相对比较年轻，尤其大型集装箱船一般都小于10年船龄，没有足够老的可拆的吨位来平衡市场。

这种可能出现的供需的极度不平衡会给在高位投资的集装箱船，但没有锁定长期租约，或租约方信用较低的船东带来较高的投资风险。