航运大周期开启，瞄准风口洼地，这一板块巨头已悄然入局

10万美元/天，又见天价运费订单！全球海运价格还在节节攀升！航线拥挤，一船难求，海运巨头订单持续火到爆……一个沉寂已久的板块，正在持续爆发。今年以来，A股市场上以“中船系”为代表的造船巨头股价猛涨，造船龙头股中国船舶更曾在短短1个月内涨幅接近翻倍。

不过，比起1年飙涨10倍的美股，国内船舶股和航运股当前的涨幅可能只算得上开胃菜。眼下发生的这一切，在见证过上一轮周期爆发的投资者看来，或许仅仅只是开始。

全球航运大周期开启，景气持续传导

全球船舶租赁业巨头中国船舶租赁（3877.HK）高管表示，今年以来，世界经济呈现复苏势头，海运需求稳步反弹支撑国际航运市场持续向好，全球集运市场、干散货航运市场及船舶租赁市场迎来暌违已久的繁荣。

截至9月上旬，欧洲航线、地中海航线、美东航线运费涨幅同比均超过150%，其中欧洲航线更是上涨了6倍多。截至9月15日，全球船厂新承接新船订单载重量同比增长近300%，国内船厂承接新船订单同比增长也超过2倍。

进入10月份，随着全球天然气价格的暴涨，LNG航运市场行情更是炙手可热。日前有消息称，印度石油公司正准备给出10万美元/天的高昂租金租用LNG运输船。在美国上市的液化天然气运输船航运公司FLEX LNG预计，由于需求极其旺盛，将推动LNG航运市场至少繁荣到2023年。

截至10月7日，跟踪国际航运价格的波罗的海干散货指数（BDI）突破5600点，创下近13年来的新高，达5650点。仅最近1个月，该指数即涨了52.41%，今年以来的涨幅更是高达313.62%。

图1：近年来波罗的海干散货指数（BDI）表现

（数据来源：wind，截至2021.10.07）

在这样的背景下，美股市场上航运股持续暴涨。截至10月7日，美股上市的主要航运股在过去一年里股价平均增长了2倍多，其中涨幅最高的个股1年内涨超10倍！

A股市场上相关板块也频频异动。中秋节后第一个交易日，在A股市场整体走弱的背景下，中国造船业龙头股中国船舶涨停，“中船系”个股纷纷跟涨。仅在中秋节前后的3个交易日内，中国船舶就猛涨了20%。而在7月份宣布“南北船”合并进入实操阶段后，中国船舶的股价涨幅甚至在1个月内涨超90%。

从美股到A股，航运景气度的提升，不仅推动船运股股价飙涨，也拉动船舶租赁业水涨船高，船舶租赁龙头股率先受益。截至10月7日，全球租赁巨头环球租船（GSL.N）股价近一年暴涨近2倍，从7.62美元劲升至21.86美元。

运费猛涨、订单暴涨、股价飙涨……船运业的主要指标都在指向同一个方向：经历了近十年的低迷徘徊，全球航运业正在迎来又一个大周期。

疾风劲吹，资本巨头看上风口洼地

相比海外市场和A股市场上航运股行情的疾风劲吹，港股相关板块的行情或许才刚刚开始。

目前，美股纳斯达克主要航运股平均估值约9倍；租赁龙头股环球租船静态市盈率近20倍，动态市盈率超过13倍。A股航运板块整体估值（按海运指数计）约9倍，近1年涨幅达77%，遥遥领先于各大指数。在上一轮航运周期当中，A股航运板块的整体估值最高为30倍，平均估值大概在20倍左右。

图2：近1年来海运指数涨幅与各主要指数对比

（数据来源：wind，截至2021.10.08）

对比之下，港股市场上的船运股仍处在低位，目前平均估值仅7.17倍，其中，航运租赁板块的估值更是整体偏低。”中船系”所属的租赁龙头股中国船舶租赁（3877.HK）的动态市盈率（PE-TTM）仅有不到6倍。

中国船舶租赁是大中华地区首家船厂系租赁公司，也是全球领先的船舶租赁公司之一。在港股市场上，该公司常被归入综合金融服务板块，但实际上按主营业务收入的组成来看其航运属性更加突出。该公司主营业务为航运相关的船舶租赁，其中经营性租赁收入占比近6成。根据弗若斯特沙利文报告，以收入计，该公司在全球船舶租赁行业排名第四，在全球非银行系船舶租赁行业排名第一。值得一提的是，该公司也是国内唯一一家上市船舶租赁企业。

如果从业绩表现来看，港股市场上船运股的业绩表现，尤其是船舶租赁股其实并不输阵。以中国船舶租赁为例，其2021年中报显示，净利润增长达28.03%，近1年净利润复合增长率达25.53%，近3年净利润复合增长率达22.14%；资产回报率和净资产回报率同比均录得双双增长，已连续5年呈现上升趋势。

在海外市场上，船运租赁板块的机会，已吸引了敏锐的资本巨头入局。9月13日，全球私募股权投资巨头KKR宣布，将以72亿挪威克朗(约合8.29亿美元)的价格收购挪威船舶租赁公司Ocean Yield，出价为每股41挪威克朗，较Ocean Yield前一日收盘价32.54挪威克朗溢价26%。

Ocean Yield是挪威最大的船舶租赁公司，拥有63艘油轮、液化天然气(LNG)运输船、集装箱船等船舶，目前市值约65亿港元，市盈率（PE-TTM）为7.88倍。

对照中国船舶租赁公司（3877.HK）的上述数据分别为：163艘各类船舶，其中，除油轮、集装箱船等传统船舶外，还拥有领先的海上清洁能源装备共计19艘，主要包括浮式液化天然气工厂(FLNG)，浮式储存再气化装置(FSRU)等，该类资产合同价值占集团船队总资产组合合同价值的34%，有望持续分享lNG航运市场布局红利。此外，中国船舶租赁拥有自营船只6艘，约38万载重吨，在船舶租赁公司中自营规模亦占据领先地位。中国船舶租赁公司目前市值约74.86亿港元，市盈率（PE-TTM）为5.99倍。

风继续吹，航运租赁迎来黄金时代

KKR的并购只是全球航运业景气周期的一个缩影。伴随着全球航运市场的火爆，航运租赁行业正在迎来黄金时代，实力雄厚的船东公司纷纷筹划扩充运力。

以中国船舶租赁公司为例，该公司运营船舶数由2020年上半年的84艘同比增加至114艘，增长率达35.7%，另外有49艘船舶在建。据悉，这些在建船舶将于近两年内陆续交付运营，支撑中国船舶租赁在这一轮的航运大周期中业绩持续稳定增长。

中国船舶租赁公司高管表示，作为船厂系的融资租赁公司，今年以来，不仅享受到船舶租赁带来的息差收益，更是凭借强大的自营优势及强大的海事专业背景，持续分享到航运景气周期红利。

该公司半年报数据显示，受益于航运业景气度的持续传导，今年以来，中国船舶租赁自营业务营收劲升219%，达1.77亿港元，推动公司经营状况迎来近年来的高峰期，趋势显著向上。

根据2021年半年度财报，中国船舶租赁各项主要营业指标均录得近5年来最高：其中，净利润达6.46亿元，已接近2017年、2018年全年水平，占2019、2020年全年利润比例分别达73%、58%；总资产、股东权益及分别为335.33亿元、9.45亿；此外，销售净利润率达59.78%，亦相当亮眼。

申万宏源在最新发布的研报中指出，BDI上涨超预期，带动散货船造价同步上涨，散货船已出现接力集运订单的趋势，首推中国船舶、中国船舶租赁。

风口洼地，巨头已入局。这一轮航运业的盛宴，还有哪些投资机会值得关注？或许，我们可以把目光更多投向港股市场上被低估的行业巨头。