LNG市场持续走高，涨势是否会延续？

LNG市场为何火热？

2021开年LNG市场继续火热，亚洲LNG现货价格已超30美元/MMBtu，此外，由于寒冷天气以及船舶供应紧张，LNG船舶租金已高达35万美元/天。然而，当前的市场状况已脱离供需基本面，无法反映真实的市场供需关系。

自2020年10月以来，LNG价格不断走高，2021年1月平均价格已达18.57美元/MMBtu，较10月份涨超300%，一些1月底2月初的现货价已签到20-30美元/MMBtu。亚洲现货LNG价格的飙升相当强劲，甚至超过了比特币价格的增长，突显出LNG作为一种商品的“火热”程度。

图1：LNG价格（美元/MMBtu）

资料来源：Drewry Maritime Research

许多因素导致了LNG价格的飙升，最主要的原因是欧洲和亚洲比往年更寒冷的天气。欧洲可以利用其LNG库存储备来一定程度上满足突然增长的需求，而在亚洲，大多数国家并没有足够的库存以应对猛增的需求。

其次，发电行业“煤改气”的推动进一步增加了亚洲，特别是中国和日本的LNG需求。中国的LNG码头到岸价已达创记录的33美元/MMBtu，而卡车运输的LNG供应价格则涨幅更高。同时，考虑到可能出现的天然气供应短缺，政府已进一步限制了工业和能源部门对LNG的使用。另一方面，由于日本在福岛核事故后，该国无力恢复其核能发电装置，从而增加了其对LNG发电的依赖。目前该国电力价格已达250日元/千瓦时（或700美元/MMBtu），为避免电力供应吃紧，日本政府鼓励民众减少电力消耗。

中日两国都在大幅增加LNG进口，从而推高了LNG价格及船舶租金。据报道，一些日本的LNG买家会要求清空LNG运输船的全部存量，而不是像以往一样保留5-10%的储量来LNG维持罐内温度。LNG现货价格的飞涨，也迫使其他亚洲国家（例如印度、巴基斯坦和孟加拉国）推迟LNG的采购，从而加剧该国LNG短缺的困境。此外，亚洲LNG需求的激增，也增加了欧洲至亚洲航线以及俄罗斯经由北海至亚洲航线的LNG运输，即使是处于航道结冰期的一月。

在天然气供应方面，由于澳大利亚，卡塔尔，挪威和美国本身的生产问题，以及因COVID-19导致的其他LNG出口国的生产水平下降，LNG供应在2020年紧缩程度较大。此后，美国LNG出口量开始增长，并在11月和12月创LNG出口历史新高。由于美国和亚洲间LNG的较大价差，将促进美国对亚洲的LNG出口。美国Henry Hub气价一直相对稳定，为2.7美元/MMBtu，而亚洲LNG现货平均价格为18.57/MMBtu。这意味着以1,000万美元购买的美国LNG将在亚洲以6,000-8,000万美元的价格出售，获利空间达5,000-7,000万美元。

图2：BP租用的LNG船舶LNG Abalamabie的船舶航迹

资料来源：Drewry AIS

值得注意的是，BP本月高价租用尼日利亚LNG公司的174,900立方米船LNG Abalamabie，从美国往欧洲运输LNG，租金高达35万美元/天，目前该船正前往美国Freeport LNG码头进行装载。据消息人士称，BP很可能租用这艘船运输美国LNG，以腾出大西洋上现有的LNG运输船，用于向亚洲的运输。

未来会如何发展？

严寒天气可能会持续到2月和3月，从而使亚洲的LNG需求高涨。随着越来越多的船舶选择从美国通过苏伊士运河运输LNG到亚洲，此前异常拥堵的巴拿马运河的拥堵状况正在得到缓解。同时，澳大利亚的Prelude浮式LNG项目以及埃及Damietta LNG工厂在今年1季度的重启将有望增加LNG的供应。

图3：巴拿马运河船舶通行量对比

资料来源：Drewry Maritime Research

因此，亚洲LNG价格预计将于今年第二季度下降，但价格仍将高于去年同期，这是由于一些亚洲国家因为LNG价格飙升而推迟进口，从而支撑其之后的补库活动。此外，欧洲的LNG储备也将在冬季结束时耗尽，从而将促进欧洲的LNG进口。

随着3月交付的亚洲LNG现货期货价格为每MMBtu 9.47美元，LNG价格的上涨开始趋于稳定。我们预计到今年夏季，LNG的现货价格平均为5-6美元/MMBtu。美亚之间的价差在未来几个月将缩小，从而抑制美国向该地区的LNG出口并导致LNG订单取消，尽管这一水平将远低于2020年夏季取消的180批美国LNG订单的水平。

同时，预计于2021年交付的63艘LNG船将缓解LNG市场的运力短缺，其中21艘计划在今年第1季度交付。随着挪威船东Flex LNG率先促使其订购的两条LNG船舶的交付，船东们先后试图敦促船舶交付来从“火热”的LNG运输市场中获益。长锦商船（Sinokor Merchant）还在现货市场重新投放了三艘闲置的LNG运输船。

图4：2021年LNG船交付安排

资料来源：Drewry Maritime Research

图5：亚洲LNG现货期货价格走势（美元/MMBtu）

资料来源：Drewry Maritime Research

从更宏观的视角来看，当前的寒潮有望促进各国LNG长期供应合同的推进，因为各国都将为之后可能的寒冷天气以及因为脱碳而带来的LNG需求大增做准备。这也将促进2021-22年各类LNG项目的落地。我们认为，巴拿马运河的拥堵状况将在今年得到缓解，但随着美国LNG出口量的增加，在未来几年内，巴拿马运河的拥堵情况或将进一步恶化。因此，美国西海岸、墨西哥和加拿大的LNG项目相对于东海岸的竞争对手更具有优势，因为它们无需通过巴拿马运河就能将LNG运输到亚洲。

然而，主要的问题是，LNG价格是否会在下一个冬季触及相同的高位。早期的预测并不乐观，因为我们预计，随着浮式LNG供应的增加，买家将在下一个冬天做好充足的准备。尽管如此，LNG的需求将以更快的速度增长，并推动LNG运输船的供应紧张，从而使租金提高到接近目前的水平。因此，我们预计在2021年将有更多带长期租约的新造船订单。

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