双子星分歧？马士基靠它大赚，赫伯罗特却被拖累

2025年8月14日，赫伯罗特（Hapag-Lloyd）发布2025年上半年财报，第二季度赫伯罗特在运输量和收入方面取得了增长，但利润指标EBITDA和EBTI全部下降，业绩有所下滑。

赫伯罗特表示，利润下降原因之一是双子星联盟的启动成本压缩了利润空间。这与其盟友马士基将其利润归功于双子星网络形成了对比。

上周，马士基公布的财报显示，双子星网络的成功运营是其盈利的主要原因之一。受到马士基业绩的鼓舞，业界对赫伯罗特业绩预期上调，认为其会再第二季度交付不错的成绩。

Xeneta的首席分析师Peter Sand就表示过：“如果，马士基和赫伯罗特表现不一致，这会很奇怪。我认为赫伯罗特不会对目前以及未来市场的表现感到不满。”

而此次赫伯罗特的业绩下滑，再次为双子星联盟的作用打上了问号？

财报表现：营收增长但利润下滑

赫伯罗特（Hapag-Lloyd）2025年上半年业绩表现相对来说比较稳健，尽管面临外部挑战，公司依然实现了营收增长。上半年，赫伯罗特的总营收达到约104亿美元（97亿欧元），同比增长了10.0%，主要得益于运输量的增加（+10.6%）。EBITDA下降至约18亿美元，EBIT为6.7亿美元，集团利润从约7.9亿美元下降至约7.6亿美元。

第二季度，赫伯罗特的EBITD为7.11欧元，较同期9.54亿欧元下降25.4%，EBIT为1.56亿欧元，较同期4.5亿欧元下降65.3%。虽然收入为46.33亿欧元，较45.44亿欧元上涨1%，却难掩第二季度赫伯罗特业绩同比下滑的事实。

赫伯罗特在分析下降原因时表示，全球贸易政策的变化，尤其是美国的贸易政策调整，使得需求和运价波动加剧，影响了赫伯罗特的盈利能力。

双子星联盟运营成本过高？

双子星联盟自2025年2月1日启动以来，赫伯罗特与马士基（Maersk）联合运营主要东-西航线。虽然该联盟的目标是提升时刻表的可靠性和运营效率，但启动过程中产生了大量的成本，如航线优化、船舶调度和港口设施的升级等。这些成本压力在短期内对赫伯罗特的盈利能力构成了挑战。

赫伯罗特表示：尽管第二季度运输量上涨，但不出所料，过高的运营成本拖累了导致了营业利润的下降。这些成本包括，港口运营费用，红海绕航成本，以及双子星联盟新网络的启动。

更具体来说，赫伯罗特表示，集装箱费用和航线重新定位的费用为9.066亿欧元（去年同期：7.965亿欧元），较去年同期有所上升，主要由于供应链的本地性中断和Gemini网络启动成本的增加。

最终，赫伯罗特对双子星联盟的评价为：双子星在启动后的几个月内实现了行业领先的90%时刻表可靠性。然而，第二季度需要进一步优化该网络。

截然相反，马士基认为双子星节省成本

相比于赫伯罗特对双子星网络的谨慎态度，以及对其成本的侧重描绘，马士基的财报中更偏重于将部分业绩的增长归功于双子星联盟的成本节约。

正如信德海事在达标！双子星联盟：所有人都笑你，偏偏你最争气中提到，马士基在谈及双子星联盟时强调了该合作的战略意义，特别是成本节约。

当时，马士基首席执行官Vincent Clerc表示，“Gemini合作已实现超出预期的节约成效，主要源于资产利用率的提升和燃油消耗的降低。”

他还在后续的电话会议中表示：“我们在上半年取得的强劲表现，得益于持续推进的运营改进计划以及‘双子星联盟’的成功启动。 我们全新的东西向航线网络正在提升行业可靠性标准，这是推动运量增长和Ocean业务稳定交付的重要驱动力。”

最终，马士基还积极预测 ：通过双子星合作，2025年下半年可节省约2.5亿美元，2026年节省至少5亿美元。

对全年预期不一致

除了在对双子星联盟态度略微不同外，马士基和赫伯罗特这对盟友对未来的判断也截然不同。

赫伯罗特根据当前市场情况调整 了2025年全年盈利预期。预计集团EBITDA将在25-34亿欧元之间，相比于之前的24-39亿欧元，有所下调EBIT预计为2亿至11亿欧元。公司表示，虽然运输量有望稳步增长，但由于市场的不确定性和运营成本上升，预计全年利润增长将会放缓。

与之相反的是，盟友马士基基于2025年良好的财报结果，将全年财务业绩指引上调。其EBITDA预期从60-90亿美元提至80–95亿美元，并预计全球集装箱市场今年的运量增速在2%至4%之间，高于此前预测的-1%至4%。

质疑声再起

赫伯罗特与马士基作为双子星联盟的核心伙伴，却在同一套网络下呈现出截然不同的财务结果。一家强调成本压力与利润下滑，另一家则高调宣称节约成效与盈利增长。这种反差不仅让市场重新审视双子星究竟是行业可靠性的里程碑，还是一剂短期高成本的考验，也让外界对这一联盟的可持续性提出了新的疑问。

正如 eeSea 创始人 Simon Sundboell 所质疑的：“应当如何看待和统计跳港与停航？”以及“又该如何衡量中转甚至端到端的可靠性？”

Gemini 的确在短短半年内把行业可靠性推升至前所未有的高度，但当一家将其视为盈利驱动力，另一家却因高昂成本承压时，质疑声再度浮现：双子星究竟是行业的“颠覆者”，还是一场未解之问？