2022年一季度国际干散货市场开局良好，二季度预计仍将震荡偏强—— 上海国际航运研究中心 邵斐 刘建华 刘玉玲 张永锋

一、全球经济复苏压力增大，中国经济复苏势头期末回调

2022年一季度全球经济面对新一轮全球疫情的广泛传播、通胀和俄乌冲突等国际地缘政治风险等问题，加大了全球经济实现“软着陆”的困难。俄乌冲突开启了经济冲突的新时代，商品价格和金融市场一直在剧烈波动，不确定性不断加剧。受俄乌冲突和近期各国宏观经济政策变化的影响，联合国贸发会将2022年全球经济增长预测从3.6%下调至2.6%，并证实俄乌冲突的影响包括世界经济前景迅速恶化，粮食、燃料和化肥价格上涨，金融动荡加剧，可持续发展堪忧，复杂的全球供应链重组和贸易成本不断上升。

2022年1-2月，中国经济延续恢复态势，主要生产需求指标增长加快、好于预期，货物进出口总额同比增长13.3%，制造业增加值同比增长7.3%。3月份受到国内多地出现聚集性疫情和国际地缘政治不稳定因素影响，企业生产经营活动受到一定影响。3月份，中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.5%、48.4%和48.8%，低于上月0.7、3.2和2.4个百分点，三大指数均降至临界点以下，总体景气水平有所回落。

图1 全球主要经济体制造业PMI

数据来源：钢联数据，国家统计局，上海国际航运研究中心整理

二、一季度运价呈深“V”走势，干散货船运力增长放缓

国际干散货航运市场第一季度市场整体呈现深“V”型走势，前期急跌后实现快速回升。一月，受中国农历春节传统淡季和印尼煤炭出口禁令影响，干散货运价大幅下滑，呈现季节性疲软；二月印尼煤炭出口禁令解除，市场信心大增，运价快速反弹；此后受俄乌冲突影响，受市场情绪和溢出运力的短暂影响有多回调，但很快在全球粮食和煤炭价格上涨，替代需求带动远距离航线的激发下，运价波动上行，期末随着俄乌事件的短期效应逐步消退，观望氛围浓厚，市场运价有所回落。2022年一季度BDI均值为2041.08点，同比小幅提升17.4%。

截至2022年3月底，国际干散货船队运力共计12790艘，9.52亿载重吨，运力增速为3.4%。第一季度全球干散货船队交付运力96艘，共计829万载重吨；拆解运力仅8艘，共计104万载重吨；新船订单运力28艘，205.8万载重吨；干散货船手持订单占现有船队的比例持续下滑至6.62%。

图2 BDI一季度淡季回落后快速攀升

资料来源：波罗的海航运交易所，上海国际航运研究中心整理

三、煤炭、粮食替代贸易激增，中小型船租金反超海岬型

全球油气市场一季度延续供需紧张态势，油气价格的宽幅震荡致使全球能源消费进一步向煤炭倾斜，煤炭价格历史高位运行，但Banchero Costa数据显示，一季度全球海运煤炭贸易量为2.56亿吨，同比下降了6.0%，主要受中国和印度煤炭进口量大幅下滑影响。另一方面，欧盟作为中国、印度、日本和韩国之后的全球第五大煤炭进口经济体，一季度煤炭进口量提升了23.6%。其中由于俄罗斯煤炭出口受阻，欧洲钢厂转而从美国、印尼、南非等地区寻求替代品。虽然俄罗斯煤炭虽然受到一定打击，但仍占到一季度欧盟海运煤炭进口量的38%，相较上年同期的46%有所下滑。同时受产量和暴雨影响发运，澳大利亚出口量有所下滑。此外，欧盟转向美国、哥伦比亚地区进口，一季度海运进口量提升了60.2%和50.4%。

表1  乌克兰局势下的替代贸易

资料来源：Bloomberg，上海国际航运研究中心整理

黑海地区作为世界第二大粮食出口地区，俄乌局势的持续使得亚速海-黑海区域港口货运受到了明显影响。芝加哥的玉米和小麦期货自2022年初以来上涨了20%以上。联合国粮农组织发布的数据表明，2022 年3月平均食品价格指数为159.3 点，环比上涨13%，同比增长34%，再创历史新高。同时一些政府正在限制贸易以应对食品价格上涨。第九大玉米出口国塞尔维亚暂时禁止了玉米出口；阿根廷和印度尼西亚提高了植物油出口税；哈萨克斯坦将限制小麦出口。粮食贸易商正在寻求替代贸易，印度正在寻求进入埃及、土耳其和中国市场的机会，以及接洽其他潜在买家，包括波黑、尼日利亚和伊朗。巴西一季度的小麦出口量也已远远超过上年全年的出口量。煤炭和粮食等大宗商品价格的高位运行和替代航线贸易需求的高涨加速抬升了中小型船运价，一季度波罗的海巴拿马型船（5TC）和大灵便型（10TC）航线平均租金分别达到23218美元/天、25156美元/天，反超海岬型船（5TC）航线平均租金的14746美元/天。

四、二手船交易量降价升，一季度散货船东收益开局良好

干散货二手船交易有所降温，2022年一季度交易量为196艘，达1224万DWT，相比于2021年一季度的254艘成交量有所降温；但散货船二手价格指数达182.15，同比增加40.9%。从交易结构来看，主要交易集中在中小型船，其中大灵便型和灵便型交易艘数达到70艘和68艘。不少船东在资产交易中获利，洲际船务将2019年以1200万美金购进的超灵便型船在一季度卖出1945万美金。

2022年一季度，慧洋海运（Wisdom Marine Group）营收新台币57.54亿元（约合人民币12.69亿元），自结税前盈余为新台币27.77亿元（约合人民币6.12亿元），是2021年同期的3倍，创历年同期新高，平均营业利益率为48%。慧洋海运目前运营139艘船，平均船龄7年，船队规模和节能船比例在行业内都处于领先地位。挪威散干散货运营商Western Bulk发布预告称，预计一季度税后净利润将达到1800万到2000万美元之间。WesternBulk日均控制110到150艘干散货船，以超灵便型船和灵便型船为主。

展望第二季度，从全球来看，欧洲对俄罗斯煤炭的进一步限制将继续抬升其对于美国、澳大利亚等地相关替代需求，但由煤炭和粮食贸易的替代航线推高的需求是否能够完全弥补乌克兰局势带来的相关货量下滑仍有待进一步观察，受乌克兰局势影响短期推高的中小型船运价预计有所回调，但在原材料价格的高企支撑下仍将震荡偏强。同时一季度中国本土疫情的再度升温，对市场需求出现下滑，中国航运景气指数为112.24点，较上季度下滑7.2点，维持相对景气区间，二季度中国航运景气指数预计为115.59点，较本季度上升3.35点，维持在相对景气区间，预计在二季度后期随着疫情控制后的需求恢复和主流矿山的发运提升，加之远距离煤炭需求支撑，一季度承压的海岬型船有望提升表现。

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