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2022全球市场前瞻:影响世界的十大趋势

在2021年步入尾声之际,德意志银行研究团队发布报告,分析了2022年全球重大机遇与挑战,包括宏观经济过热风险、新冠疫情前景,以及供应链挑战等。以下是报告要点解读。

经济过热风险

美国在2022年很可能将面临经济过热的风险。大量财政刺激措施和宽松的政策环境使美国的通胀和经济增长维持在高位。虽然有人认为滞胀的风险高于经济过热,但大多数经济体还远未发生滞涨现象。德意志银行预测七国集团(G7)中大多数经济体在明年仍将实现至少3%的经济增长,不符合经济滞胀特征。

新冠疫情将有所改善

我们对新冠疫情在2022年的演变趋势较为乐观。在2022年,抗新冠病毒药物可能会扭转时局,减少患病人数和死亡人数。各国正在探索更多治疗手段,疫苗产能也会继续扩大。另外,疫情让社会各界开始反思被长期忽视的问题,例如如何应对教育不平等,以及加强心理健康服务。

劳动力市场迅速回暖引发通货膨胀风险

经历一次经济衰退后,劳动力市场通常需要四到七年时间才能恢复,但此次恢复速度快得异乎寻常。美国的失业率现已回到4.2%,接近于疫情前3.5%的水平。法国和西班牙的劳动力参与率已高于疫情前水平。劳动力市场异常的紧张局势将导致工资上涨,进而引起通货膨胀。德意志银行经济学家指出,除去上世纪七十年代末和八十年代初的滞胀期,失业率和通胀之间呈41%的正相关性。

企业更加重视资产效率

随着利润率和杠杆率面临双重压力,企业将重新聚焦资产效率。由于员工要求更高的薪水和福利,利润率将受到挤压。为推动市场竞争的反垄断政策将使利润率下滑。企业杠杆率预计也将在2022年下降。央行可能实行的加息将抬升债务成本,若市场持续面临高通胀的压力,企业的中期债务成本也将升高。

库存积压

零售商和制造商或将在2022年面临库存过剩。有迹象表明,零售商正在繁忙的假期前超额采购,以避免供不应求。制造商生产和持有的库存量已远超疫情前水平。但是,消费者需求并未像企业预期般迅速回暖。同时,人们开始更加重视消费体验而非商品。2021年初以来,外出就餐、剧院和电影院的消费增长最为迅速,但这些消费活动并不能减少实际库存。

我们预计2022年市场将出现“牛鞭效应”(Bullwhip Effect),即零售商和制造商之间反复出现采购不足和过量采购的现象。供不应求和供大于求现象将交替出现,直至供需最终恢复平衡。

反垄断力度加大

企业在2022年将面临更加激烈的市场竞争,市场准入门槛将更低,大型并购将面临更多阻碍。在后疫情时代,工人群体(尤其是低收入人群)在劳动市场有了更大的议价能力。为回应工人群体的需求,拜登政府可能会出台更多反垄断政策以推动市场竞争。

资本市场投资风格切换

财政刺激计划的结束以及美联储缩减购债(Taper)势必将减缓资金流入股市的速度。若利率上升抬高债券收益率,投资者将选择债券市场中的其他投资标的,以及近年来被忽视的其他利率敏感型资产。随着股票以外的投资工具更受欢迎,我们有望在2022年见证基本面投资的回归。

太空竞赛

太空或将在2022年成为大国间军备竞赛的焦点。过去几年内,随着卫星发射成本下降,在轨卫星数量增加,各国对卫星的依赖度持续攀升,太空的重要性也随之飞速上升。除了军事领域,未来的冲突也将集中在依赖卫星的通信、GPS和金融应用等领域。

央行数字货币投入使用

目前,86%的央行正在开发央行数字货币,60%的央行已开展试点项目。我们认为大多数国家在五至六年内将拥有本国的央行数字货币。新兴市场国家将引领这一潮流。相较于发达经济体,这些国家的行动更快,数字货币普及率更高。中国先进的支付体系或将再度革新交易模式,吸引更多商家使用央行数字货币。欧洲央行和美联储将很快开展试点,如果取得成功,预计将在2025到2026年广泛推行央行数字货币。

ESG债券成为主流

ESG债券发行将在2022年成为主流,这不仅是因为投资者热衷于持有ESG债券,也是因为企业意识到了ESG议题对自身业务和投资风险产生的影响。在2022年,发行量最大的或将是可持续发展挂钩债券,如果企业达成特定ESG目标,这些债券通常会调低利率。可持续发展挂钩债券在两年前还较为稀有,但在2021年下半年已占到ESG债券发行量的半壁江山。

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