DSV：新一代全球跨境物流巨头崛起

持续成功并购整合带来业务增长，新一代全球物流巨头崛起

1989年起至今，公司共进行超过10次的大型并购，几乎每一次并购都为公司的业务增长带来了新的机遇，公司目前市值约530亿美元，相较于2010年增长近20倍。2020年公司实现营业收入约188亿美元，净利润约6.98亿美元。2021年4月宣布收购Agility GIL，预计年收入将增加约40亿美元。

疫情加速行业整合，供应链稳定性可靠性成为首要目标

疫情冲击下大量中小型货代公司因资金压力被迫退出，少数头部货代公司凭借稳定的物流服务获取更多市场份额；同时，后疫情时代供应链体系将迎来重塑，客户更加重视可靠稳定的物流服务，并愿意支付更高的溢价，强者恒强格局形成。

公司核心竞争力：超强并购能力与融合能力，以及优于同行的经营效率

（1）持续成功整合的背后是公司高效的轻资产运营模式，通过运营标准输出实现快速的整合和盈利能力的提升。2019年8月收购Panalpina过程中整合进度不断超越预期，2020年实现成本协同和削减达24亿丹麦克朗。凭借丰富的并购经验和高效的整合能力，公司将继续执行收购战略，实现更高的价值。

（2）成本管理能力优秀，毛利率和EBIT转化率始终高于同行。我们认为，高毛利率主要由较少的易腐货物业务和较多的中小型客户差异造成；高EBIT转化率主要由较低的员工成本，成熟高效的IT系统和较快的回款速度所支撑。

数字化浪潮掀起，技术成为主要驱动力。提升客户体验和降低运营成本是数字化浪潮的两大重要推手，并且众多颠覆性技术已然出现，技术将是未来行业发展的主要驱动力，无法紧跟发展步伐的公司将会步履蹒跚。DSV与知名创业加速器Plug and Play合作，密切跟进初创企业最新的供应链创新方案。

远景目标：2025年EBIT转化率提升至40％以上。公司2021年EBIT目标范围介于17.1亿美元至18.7亿美元之间，比2020年实现的EBIT高出10％至17％。并且目标在2025年，将EBIT转化率将提高至40％以上。

风险提示：（1）全球疫情反复超出预期；（2）行业竞争激烈程度超出预期；（3）整合收购情况不及预期

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