美国大选结果对大宗商品的影响分析

若拜登当选，一方面特朗普可能不承认选举结果，将会引发美国大选的混乱，从而导致全球市场的不确定风险加大，原油等风险资产将承压；另一方面，拜登承诺为伊朗提供一条回到外交和重返核协议的道路，有可能放松对伊朗石油出口的严格制裁，这可能为伊朗约200万桶/日的原油出口重新铺平道路。

若特朗普当选，一方面新的财政刺激有望在美国大选后落地，另一方面，委内瑞拉、伊朗原油出口禁令将进一步紧缩，近期上述两国出口回升的态势将再度被遏制。

综合来看，对于中短期油价来讲，拜登当选利空，特朗普当选利多，但长期油价走势还是要回归自身供需基本面，OPEC+将继续努力确保各方更好地遵守减产协议，托底政策和管控预期将支撑油价；全球主要经济体的复苏进程稳步推进，面对疫情二次爆发，欧洲多数国家都会提高财政刺激额度，以减少新冠疫情对经济的冲击，后疫情时代的油价仍是看涨预期。

对于聚酯产业链的影响主要集中在对华贸易政策上。无论谁当选，中长期看对华的较紧的贸易政策不会松动。但是短期看如果特朗普当选，对华紧张的贸易政策会得到确定和强化，而如果拜登当选，短期内可能迎来对华贸易的短暂调整期，但总体方向不会改变。不过目前来看在经过了2年的贸易战适应期，中国对美出口已经基本适应了高关税时代，贸易成本的分摊也基本完成，也基本达到了一个均衡状态。总体看如果拜登当选，对于纺织服装出口略有利好，但总体影响有限。

目前伊朗是我国第一大甲醇进口来源国，美国大选对甲醇影响主要体现在美国对伊朗政策方面。若特朗普当选，大概率将延续美国对伊朗的制裁政策，低价对华销售仍是伊朗甲醇的首选，当前非伊甲醇价格高、伊朗甲醇价格低的格局将维持；若拜登当选，可能会放松对伊朗制裁，届时伊朗甲醇出口地选择更多，对非伊朗甲醇需求有挤出效应，利空非伊朗甲醇、利多伊朗甲醇，对我国来说低价伊朗甲醇进口量或将减少，利多国内甲醇市场。

由于聚烯烃全球贸易比较顺畅，美国大选对聚烯烃供应方面影响非常有限，而需求端的影响主要是表现在制造行业产品的出口，包括塑料制品、家电等，中国作为全球制造业大国，疫情背景下终端产品出口需求量增加，无论是特朗普还是拜登当选，其国内的制造业产品需求影响变化都非常有限，因此整体看来美国大选对聚烯烃影响不大。

PVC以内需为主，进出口占比很小，随着国内投产的进度加快，明年，国内或以净进口到净出口转变，出口国家以印度和东南亚，一带一路国家为主。下游制品看，国内地板出口占比较大，出口国家以欧美为主，贸易战加关税期间，也是两国分担关税，制品出口一直较好，并未受贸易战影响。美国此次大选对PVC影响不大。

苯乙烯进口占比较大，中国对美国有倾销税，自美国进口量不大。下游PS和ABS看，进口国家中，美国占比很小。对苯乙烯的影响，更多是从下游制品冰箱、洗衣机传导到供应端的影响。刚需为主的制品，关税对其影响不大，可能会从压缩下游利润传导到原料端，也就是说在苯乙烯投产期内，供应偏宽松，那么会压缩其利润。美国大选对苯乙烯的影响，传导至少需要2个月左右的时间。

若特朗普连任，短期市场对美国后期疫情防控的悲观预期或带动股市、商品市场承压回落。另外特朗普或将继续实行对外贸易打压政策，一定程度影响我国铅锌下游产品的出口情况，因此内盘价格或相对承压。但另一方面，对美国而言，特朗普或更主张刺激本国经济，继续扩大货币宽松政策，利空美元，从而中长期整体利多商品价格。若拜登当选，美国对外管控政策或相对弱化，中美贸易僵局或得到缓解，短期市场乐观情绪回升，一定程度或带动价格提振。而另一方面，拜登或对疫情防控加强管理，经济刺激政策或相对保守，因此整体价格后期提振力度或相对有限。中长期来看，新总统上任之后都将会加大经济刺激政策，但铅锌更多程度或回归基本面，未来宏观影响相对有限。

如果特朗普连任，短期市场风险偏好走低，基本金属承压，此风险事件落地后，焦点再次回到疫情上，新的刺激政策落地，对市场的风险偏好形成刺激，商品走升，此种逻辑下镍价有望形成先抑后扬走势；长期看，特朗普连任对华政策将持续，具体到镍的基本面上，消费受抑制，镍价受打压；如果拜登当选，美国大规模财政刺激迅速推出，美元弱势，市场偏好情绪走升，镍价受到提振；长期看，特朗普政策延续可能性降低，中美贸易关系有望得到缓解，对金属消费形成利好。

二、大选结果出炉后市场面临哪些共同和个性的影响

单从大选结果出炉考虑，无论何人胜选，财政刺激法案出台均将明显提速，有助于中期改善目前通胀预期修复遇阻的局面，在货币政策维持宽松基调下，对贵金属中的白银价格形成明显提振。

考虑到两名候选人特朗普和拜登的主要竞选主张，如现任总统特朗普连任，可能会维持目前的消极防疫，财政刺激政策推出或仍会受到民主党掌控的众议院掣肘，政策力度打折或影响通胀预期修复速率，增大市场不确定性，相对而言对黄金更为有利。

而一旦民主党候选人拜登当选，其增大防疫措施力度以及财政刺激措施顺利推出概率大增，将有助于提振市场风险偏好，对白银价格提振大于黄金。但需要注意目前距离其正式上任之间的年底政策真空期，如无美联储扩大购债规模等额外宽松举措，通胀预期短期可能仍较低迷。

三、仍需考虑大选结果推迟揭晓对市场的影响

按照美国总统大选时间安排，正常情况下，最终投票结果最晚将于北京时间11月4日午后揭晓。但受疫情影响，此次大选邮寄选票比例偏高，且各州寄送规则不一，统计选票或有延误，极有可能造成选举结果推迟公布。同时，极端情况下，也可能出现因选情胶着不得不由法院作出最终裁决等情况出现，在此情况下，或对市场的风险情绪形成明显打压，黄金有望相对于白银取得超额收益。