全球最大VLCC船东，是一个什么样的存在？

从Euronav看油运市场那些事儿……

比利时油运巨头Euronav是低调的“霸主”，曾不动声色地于2017年并购另一油运船东Gener8 Maritime，打造全球最大的VLCC船队。截至8月1日，作为全球第一大独立油运船东的Euronav，掌控着一支由81艘油轮组成的船队，包括全球仅存的2艘ULCC、42艘VLCC、25艘苏伊士型油轮和2艘浮式储油装置（见表）。Euronav旗下船队88%油轮在现货市场运营，并通过联营池在全球范围内调配运力。　　

不过，无论是在油运市场上多么游刃有余，都难以摆脱市场疲弱的影响。第二季度，受季节性供求失衡影响， Euronav营业收入1.69亿美元↓，相较于第一季度的2.33亿美元大幅下降；净利润为-3850万美元↓，相对比于第一季度的1950万美元。

对于后市，Euronav是乐观的。Euronav认为，受供需多重因素调整影响，市场运价现状将有所改善，而为应对国际海事组织（IMO）相关公约，Euronav也有积极的措施，从中或可了解油运市场那些事儿……

市场供需那些事儿

航运市场，悲观的事儿总是运力增长或需求减少，乐观的事儿是运力紧张或需求增加。
上半年，以二季度为典型的是悲观的叠加，导致运价大幅下降；下半年，乐观则占上风，美国原油出口继续增长，伊朗油轮运力退出等，都为市场表现带来可想象的空间。

继2018年31艘VLCC、28艘苏伊士型油轮拆解后，2019年上半年，油运市场迎来39艘VLCC、23艘苏伊士型油轮，而拆解寥寥，油运供给持续增长。在需求端，二季度，因IMO2020限硫令炼油厂进行设备维修整改，加之OPEC减产，以及季节性货运量下降，需求缩减，季节性供需失衡现象显著。这种短期供需失衡明显地表现在季度之间的租金水平对比上。二季度， VLCC和苏伊士型油轮日均等价期租租金分别为1.18万美元↓和1.57万美元↓，相较一季度的2.55万美元和2.23万美元大幅下降。季节性租金水平的降低成为包括Euronav在内的油运船东二季度亏损的主因。

下半年，一重利好源于运距的增加。OPEC缩减原油产量，美国原油出口量却在增长，弥补相应的石油供给缺口。不过，由于运距增大，1艘VLCC走美湾—远东航线一年只能有4.5个往返航程，而走中东湾—远东却可以有9个往返航程。如果下半年美湾到远东地区的出口量增加140万桶/日，即使只是抵消中东湾的相应运输需求，则需要额外配置14艘VLCC。假设140万桶/日是全球的新增需求，则需要额外配置28艘VLCC。

此外，受IMO 2020限硫令的影响，远东地区因生产船用低硫油对轻质原油的需求将于下半年开始迅速增长，而美国的页岩石油恰好是轻质原油。可以预期，远东地区对美国的轻质石油需求将迅速提升，这对于下半年和中长期的市场来讲，都是十分积极的因素。

二重利好则在于伊朗油轮运力的退出。在美国重新对伊朗实施制裁的180天宽限期于2018年 11月4日到期后，伊朗国家油运公司（NITC）将其船队的船旗转为伊朗旗，并继续出口石油。有数据显示，NITC旗下部分VLCC 7月份仍通过将AIS关闭的方式运输石油。根据克拉克森统计数据，目前，NITC控制38艘VLCC。其中，7艘用于长期储油；21艘处于闲置状态；10艘处于服务状态。若下半年这些VLCC全部退出油运市场，用于储油，则会成为市场的积极因素。

除上述积极因素，油运旺季也即将到来，而环保公约也会促使部分油轮运力在下半年短暂退出。综合来看，下半年油运市场表现是可期待的。

环保公约那些事儿

为应对IMO的环保公约，Euronav一方面既积极布局，另一方面又谨慎行动。看似自相矛盾的行动，实则表现出传统油运船东在应对环境改变时成熟的心理状态。

在应对压载水公约方面，Euronav一方面将在9月8日前完成部分油轮的特检，另一方面已经为近一半的油轮加装压载水系统。不过，每套超过100万美元的压载水系统不但给Euronav带来资本项目压力，也给所有船东带来经济负担。

面对大额的特检和加装压载水系统费用，那些运营效率低下的老龄油轮将在中期加速退出油运市场。

相较压载水公约，IMO 2020限硫令给Euronav带来更大困扰。在2018年以来众多船东选择为大型船舶加装脱硫系统的背景下，Euronav一方面密切关注相关技术与船舶相适应的状态，另一方面在储存船用低硫油。新近，Euronav称安排1亿美元的信贷额度以应对2020年的燃料转换。

下半年将成为油运船东集中进行油轮转换燃油洗舱或加装脱硫系统的“窗口期”，这将带来油轮运力的短期退出，并使得下半年市场运力减少2%～3%。

不过，对于老龄油轮，加装脱硫系统是不经济的，而老式主机却又不适合使用低硫油，因此这部分运力必然退出油运市场。此外，即使船东冒险在老龄油轮上使用低硫油，那么由于老式主机油耗高，面对可预期的高价低硫油，这是极为不明智的。

可以预见，在压载水公约和IMO 2020限硫令的双重冲击下，船东财务压力极大，而面临第三次特检的油轮或难逃在中期被拆解的命运。也就是说，有约25%的VLCC和25%的苏伊士型油轮将退出油运市场。

在环保公约的强烈促动的背景下，受益于美国石油出口量的不断上升，油运市场将呈长期向好趋势。不过，各国对清洁能源的需求日益增多，气体能源海运将成为能源运输的重要部门。目前，如TEEKAY、Angelicoussis Group、Fredriksen Group、BW Group等独立船东已经向气体能源运输部门扩张并打造规模化的船队，而Euronav并无相关动向。

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