BDI指数突破2500点，创近两年来新高

进入 2025 年第四季度，全球干散货市场呈现快速升温态势。与 2024 年“高开低走”的疲弱格局不同，2025 年干散货市场在夏季之后持续走强，尤其在10–11月份出现明显加速，多个关键指数刷新近两年新高。

波罗的海干散货指数（BDI）连续12个上涨，在11月28日（周五）的最新报告里，BDI上涨至2,560点，为2023年12月以来最高水平。本周，BDI指数累计上涨12.5%，11月份累计涨幅达30%。

除此之外，海岬型散货船指数BCI飙升5.8%，创下2024年3月以来的新高，报4481点；超灵便型散货船指数BSI上涨0.3%，报1441点。相反，巴拿马型散货船指数BPI（通常运输6万至7万吨煤炭或谷物）延续了前一日的跌势，下跌约0.5%，报1952点。

| Capesize船市场强势领涨

此轮BDI涨势的核心动力来自海岬型船舶（Capesize），该船型运价在全球铁矿石、铝土矿及长航程贸易的支撑下迎来全面爆发，使干散货市场整体进入一个“季节性需求叠加结构性偏紧”的阶段。

美国投行Jefferies表示：“干散货市场的运价持续走强，其中海岬型尤其以稳健的节奏一路上行。”

波交所（Baltic Exchange）当前评估标准海岬型日租金为3.72 万美元/天，现代海岬型为3.97 万美元/天，均为自2024年3月以来最高水平。

Jefferies计算的年初至今平均租金为：标准海岬型2万美元/天、现代海岬型2.4 万美元/天，略低于2024年全年的平均水平（分别为2.25万与2.75万美元）。

分析师指出：“与去年不同的是，海岬型今年初虽表现偏弱，但自7月起走势更加坚挺，尤其9月之后出现明显强化。”去年市场则是强势开局、随后逐步走弱，自9月开始现货运价明显下滑，年底更是跌至1万美元/天以下。

推动海岬型船舶市场持续上涨的动力主要来自两个结构性因素：

（1）国内矿产量下滑，使中国铁矿石进口需求获得“性价比优势”

尽管中国的铁矿石需求增速偏软，但国内铁矿产量今年下降，迫使进口量增加，尽管粗钢产量持续下行。这一变化拉大了进口矿与国产矿之间的价格差距，从而支撑了海岬型船的运输需求。

（2）西非铝土矿贸易暴增 25%，长航程需求成为被低估的“关键变量”

长航程铝土矿贸易继续强劲增长，进一步拉长了海岬型船队的运输距离。Jefferies表示，全球海岬型船舶装货量今年增长 4%，其中澳大利亚持平、巴西增长 5%、西非更是大增 25%。吨海里需求增长了近 7%。相比之下，2025 年海岬型新船交付量仅增长约 2%，形成利好。

除此之外，短期市场供需也在支持着海岬型船舶运输市场的坚挺。据TradeWinds周四报道称，近期，受多家矿商集中放盘影响，太平洋地区海岬型可用运力趋紧。在西方市场，过去一周北大西洋航线的前程航和跨大西洋业务保持稳定，但本周大西洋南部成交放缓，仅有两单新成交。

| Panamax 与 Supramax缓慢上涨

尽管海岬型船的强势表现是本轮BDI 飙升的核心动力，但从指数构成来看，巴拿马型（Panamax）与超灵便型（Supramax）同样贡献了 60% 的权重。

巴拿马型市场在11月呈现出温和而稳定的上行趋势。南北美粮食出口进入旺季，长航程需求的持续释放，让太平洋与大西洋两大航区的运力同时趋紧，市场重新回到船东主导的格局。

根据波交所的数据显示，Panamax 日租金在本月内累计上涨近 9%，而东南亚和太平洋的货盘活跃度也明显提高。但这一强势中也出现一些细微变化，本周开始美国湾区和南大西洋部分航线的成交走弱，拖累了整体 basket 价格微幅回落。这意味着，尽管谷物需求仍处高位，但部分区域的供需关系正悄然发生变化，市场短期内不排除继续震荡调整的可能。

相比之下，超灵便型市场展现出更加明显的韧性与活力。Supramax 船舶的需求面不仅依赖于谷物，还包括化肥、钢材、矿砂等小宗散货，使其具有更好的货种适应性，能够从更广泛的航线结构中获益。

东南亚、印度洋以及中国沿海的短途运输需求在近期显著上升，而美国与南美的粮食链则进一步推高中型船型的整体利用率。在这种多元需求的支持下，BSI 指数在 11 月 27 日突破至 18,167 美元/天，为近几个月来最高水平，显示该板块持续处于供给偏紧状态。

值得关注的是，Ultramax与Kamsarmax 两类船型的收益正在加速接近，传统的溢价差距缩小，反映出市场对灵活性与效率的需求正在重塑中型船型的竞争格局。随着不同货种与航线需求的同步回暖，中型船市场正在形成一种更均衡的收益结构，也为整个干散货市场提供了更为稳固的下方支撑。