LNG船运价大涨近3倍！然后呢？

MSI《HORIZON》10月LNG航运月评解读：绿灯亮起，但烟花寥寥

截至10月末，LNG航运市场呈现出一种“怎么看都对、怎么看都不对”的复合信号。与9月相比，现货市场面明显好转；但与去年同期相比则中规中矩；若与两年前高位对照，已显偏弱；而放在三年前的极端繁荣背景下，更显“触目惊心”的落差。

这种错位主要来自区域价差快速翻转与船队供给侧的结构性压力并行，一句话描述目前的市场：现货弹起，期租滞涨；中长期利好预期升温，但消化现有订单簿仍是绕不过的现实。

现货运价：大西洋市场领涨，太平洋市场由溢价转折价

10月，大西洋市场率先上扬。波罗的海跨大西洋航线上，一艘现代174k立方米两冲程GI船的评估日租从10月10日的21,800美元跃升至10月31日的60,600美元，半个月内完成由“低迷”到“像样”的跃迁。

与之相对，澳洲—日本航线在月初尚较大西洋溢价2,500美元/天，但至月末已转为折价18,400美元/天。区域差价的迅速扭转，折射出欧洲补库与跨大洋市场套利的阶段性偏好增强，也反映太平洋侧货流组织与船位配置的相对走弱。总体看，10月的现货景气更多是结构性的脉冲恢复，而非全盘、同步的牛市回归。

截图来自：波交所

租期市场：一年期T/C仍在底部徘徊

期租端的情绪明显慢于现货。现代GI型一年期租在10月中旬探至32,500美元/天的低位，月底仅温和修复至34,150美元/天。

对比2024年10月约50,000美元/天、2023年10月超过10万美元/天的水平，当前一年期价格仍处低分位。这表明承租方对未来数季运力利用率的把握有限，愿为“确定性”支付的溢价不足，同时也说明交付潮带来的供给压制并未通过期租曲线得到缓解。

上游项目：七个月“旱季”后，七个月九个FID集中落地

值得注意的是，供给端之外，需求侧的中长期支撑在回归。经历此前连续七个月“零FID”之后，过去七个月里已有九个LNG液化项目相继拿到最终投资决定，合计将于2027—2031年间新增6,770万吨/年的产能。这些增量不仅重塑未来的吨海里需求，还提升了资本市场与造船环节的风险偏好。然而，新增产能的拉动作用存在“时滞”，短期内难以对当下的租期曲线产生决定性影响。

配船需求测算：63—128艘区间，基准情景约91艘

按照运输距离的不同假设，MSI估算这些项目将带来63—128艘174k立方米船的需求区间：若主要流向近程的西北欧，所需船数倾向低值；若更多流向远程的东北亚，需求则逼近高值。在基于已知合同及区域分流的基准情景下，需求约为91艘。

关键在于，新增需求并不等于“立即新增下单”。在建船队体量庞大、交付窗口前移的现实下，订单簿的吸收与转化应先行，新增下单的紧迫性远不及情绪层面看上去那般迫切。

造船与价格：不必抢跑，价格中枢有望回落

MSI判断，新船价格存在回落空间。对于实际在2030年代方需到位的运力，从定价与配置灵活度出发，“晚一两年”下单更具性价比。一方面，全球主流船厂手持订单仍高，排产跨至后年甚至更远，交付节奏意味着今日锁价不一定是最优；另一方面，若宏观利率回落、材料与人工成本边际缓和，报价中枢下移的条件具备。对资产侧而言，保留技术路线的选择权与可升级能力（例如轴带发电、风助力，以及甲醇/氨“预留”与碳捕捉接口）将成为对冲不确定性的关键。

供需的“当下”与“远期”

就“当下”而言，现货市场修复显著强于期租，显示短期运力错位仍能产生交易性机会，但期租曲线的平坦甚至局部倒挂，提醒市场对连续性保持克制。就“远期”而言，九个FID意味着中长期吨海里需求有望扩张，且若远程贸易占比提升，单位产能的船时消耗将抬升，对船队规模与效率提出更高要求。真正的变量在于贸易流向是否发生更具持续性的位移：欧洲与东北亚对美国、卡塔尔、西非等来源的组合如何演进，将决定吨海里弹性的上限。

操作提示：现货抓节奏、期租做对冲、新造重可塑

在策略层面，现货端宜紧盯跨两大洋市场价差和再出口套利窗口，动态配置大西洋与太平洋舱位，重视“节奏感”而非单点押注。期租端在一年期价格仍低的背景下，可结合自营与长约结构，择机以“小步快跑”的方式锁定必要的可用性与对冲仓位。新造端建议避免“抢跑”，将资源集中在2030—2031年交付的关键窗口，同时优先考虑规格通用、流动性强、配置可升级的174k主流船型，通过“可塑性”提升资产在不确定技术周期中的生存力与保值性。

10月的“绿灯”来自短期现货的结构性修复与中长期项目落地的双重信号，但距离“满天烟花”的全面牛市仍有距离。与其追逐即时热度，不如在确定性不足的周期之初，以更强的节奏控制、成本曲线判断与资产可塑性，去赢得下一个更长、更稳的上行段。