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新冠疫情之后,LNG市场将走向何方?

与石油相比,国际天然气价格的下跌没有那么引人注目。因为影响LNG价格的因素远远超出了与COVID-19大流行或总体需求相关的低需求等。它依赖于更大、更复杂的一系列因素,包括供求和石油定价。在评估天然气贸易的未来发展时,理清这些不同的考虑可能会有所帮助。

定价

过去,国际天然气贸易主要是通过管道运输,由数量有限的地区供应商提供,彼时,这些供应商往往占主导地位。液化天然气(LNG)价格昂贵,只有哪些管道难以或无法覆盖的地区才会使用LNG。由于缺乏竞争力,给天然气定价一直是一个挑战。因此,即使它不是天然气的真正替代品,石油和它的价格已经成为天然气定价的一个重要参考。

近年来这种情况有所改变。由于技术的进步和开采成本的降低(非常规天然气和水力裂解技術)以及液化技术的发展,国际石油和天然气的定价发生了显著的脱钩。天然气正在向着一种更加全球化的商品转变。

我们看到,越来越多的贸易不是以石油为基准,而是以天然气中心制定的竞争性价格为基准,如目前天然气期货交易有四个关键基准:美国的HH,Henry Hub及其相关的区域基础市场,荷兰TTF,Title Transfer Facility基准,英国NBP,National Balancing基准和Platts JKM,Japan-Korea Marker,它们代表了北亚LNG的进口价格。

此外,传统的长约合同(甚至多达三、四十年)开始被短期或中期合同或现货购买合同所取代。越来越多的供应商利用不同类型的天然气资源(从传统的到非常规的页岩气或煤层气),这增加了成本和价格形成的复杂性。(延伸阅读:→LNG航运领域的纠纷将急剧增加!

供需

由于全球需求放缓的趋势,加上最近暖冬的影响,近来天然气价格一度处于极低水平。

从中国开始,目前全球大流行的新冠疫情进一步影响了需求。这主要是因为疫情导致了较低的工业活动,以及更低的生活需求。

供给方面,与此同时,随着新的供应和供应商进入市场,这包括Cheniere、Freeport LNG或Dominion Energy等美国液化天然气公司,世界天然气的来源已经得到大幅提升。另外一些新的管道线路也已经或正在开通,包括俄罗斯至中国的“西伯利亚力量”(Power of Siberia)和俄罗斯至德国的“北溪一号”(Nord Stream 1)等。

随着诺瓦泰克Novatek 在北极业务的扩大,俄罗斯的液化天然气产量也在增长。此外,澳大利亚最近启用了浮动液化天然气装置(FLNG),以提高其液化天然气产量。(详情见:→世界最大FLNG第一批LNG货物运出!

世界上最大的液化天然气生产国卡塔尔也没有落后,该国计划在其北部气田开发新的供应,并在2027年之前将产量扩大64%。

此外,加拿大、莫桑比克以及尼日利亚等国也计划建设新的大型液化天然气项目。

在供应没有减少的情况下,全球需求下降意味着有竞争力的中心定价价格下降,因此,我们看到了对现货价格的直接影响。例如,普氏日本-韩国市场(Platts Japan-Korea Marker, JKM)的LNG期货价格与一个月前相比,在2024年3月下降了近1美元/百万英热。

话虽如此,如果因疫情导致的经济放缓的势头逐渐减弱,我们可以预见在低价格的支持下,需求将会复苏甚至增长。这可能与发电(包括在中国)中煤转气的比例更高有关,而且还有一种趋势,就是氢发电的发展势头明显,而天然气是产生氢气的主要原料。

油价的影响

在那些天然气合同价格与原油价格挂钩的地方(主要在亚洲和欧洲),我们可能也还将看到天然气价格的继续下跌。它还将以原油价格为基础,而不是以天然气的供需状况为基础。然而,这样的价格下降将有一定的滞后性。鉴于目前全球油价的急剧下跌,与石油价格挂钩的合约价格很有可能会比与现货价格和中心价格挂钩的合约价格更低。

伴生气和凝析油,如果天然气与石油或凝析油一起生产,那么油价可能会影响这两种化石燃料的产量。

例如,以美国在二叠纪的一些天然气生产为例,如果石油生产是有利可图的,那么天然气生产就会随之增高(特别是当燃除或排气被禁止/或不被鼓励时)。这就导致了一个悖论,即在高油价的情况下,即使天然气价格持续下跌,美国的天然气产量也能增长(如果增加新的管道以解决现有的管道瓶颈,情况会更糟)。这意味着,在二叠纪的一些地区,天然气的当地价格有时可能是负数,也就是说,开采和运输天然气的成本高于天然气的售价。

但原油价格下跌已经导致美国大大小小的石油生产商削减了资本支出,并减少了钻探活动。有趣的是,在这种情况下,因为天然气供应量也下降了,低油价实际上会推高美国的天然气价格。

我们看到卡塔尔也有类似的情况。在那里,生产天然气的成本被同时生产的天然气和凝析油的价值所抵消。凝析油价格下降——虽然不太可能抑制产量——可能会导致扩张推迟,卡塔尔更倾向于将外部投资者引入这种成本高昂的项目。

LNG市场将如何发展?

当有其他选择时——比如本国生产或管道进口——液化天然气LNG通常是价格更高的选择。因此,COVID-19大流行的发生和持续对LNG市场涞水意味着将不得不面对更具有挑战性的环境。此外,不同的国家所面临的挑战程度也不一样,如上所述,卡塔尔的生产基于不同的基本面,但是澳大利亚的生产,将受到亚洲和欧洲的低价格的挑战。

此外,一些合同的灵活性更大,这将使一些客户更易取消他们的发货。这通常是美国液化天然气生产商需要面临的情况。然而,尽管页岩气生产商关闭低产井或停止钻探并留下一些未完成的油井相对容易,但考虑到这些液化天然气列车的投资成本高,且运行成本相对较低,封存这些列车的难度却要大得多。

因此,我们可能会看到更多的现有的码头进行维护,以及更多的浮动液化天然气储存。至于液化天然气投资,它肯定会遭遇拖延,在极端情况下甚至会被取消。这包括在亚洲的再气化项目,以及在澳大利亚和美国的液化天然气投资。

也就是说,投资是为了未来而不是当前的情况。因此,我们有必要退一步,从长远的角度看问题。正如牛津经济学院(Oxford Economics)和贝克研究所(Baker Institute)的研究人员在2015年美国能源部(DOE)的一份报告中所指出的那样:至少在本世纪20年代中期之前,人们一直预期需求会相当疲软。尽管由于covid19的影响,需求将比预期的要疲软得多,但影响将是相当短期的,因此不应改变该报告对需求增长和全球天然气市场将从本世纪20年代中后期开始趋紧的预期。

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