半个世纪四次油价暴跌看新冠疫情对油市影响

过去50年间，国际油价共经历了四次暴跌。本部分使用数理统计中的“均值-方差”分析法，将此次疫情造成的油价暴跌与过去四次进行对比。

1.  1986-1989年的油价暴跌

1979年的伊朗革命将油价快速推高至30美元/桶，并持续了几年时间。但1986年之后，以沙特为主的OPEC旨在快速扩大市场份额，导致产量持续增加，油价进入了下降通道。1986年1月初WTI回落至25-26美元/桶，2月初迅速降为17美元/桶，3月初进一步下降到12美元/桶，到3月底仅有10.42美元/桶，三个月油价累计下跌60%。

2.  1997-1998年的油价暴跌

1997年7月初，亚洲金融风暴席卷泰国，并波及马来西亚、新加坡、日本、韩国和中国等地，导致亚洲多国经济受到重创，WTI油价也自11月起迅速走低，从21美元/桶迅速下降到1998年12月不足11美元/桶，一年内油价累计下跌近50%。

3.  2008-2009年的油价暴跌

2007年美国房地产泡沫破灭引发次贷危机，造成了全球经济体增长放缓以及新一轮的世界金融危机，油价随后也暴跌，WTI价格从2008年均价99.7美元/桶跌至年度最低30.3美元/桶，一年内油价累计下跌70%。

4.  2014-2016年的油价暴跌

受美国页岩油气革命影响，全球油气供给急剧增加，非OPEC为争夺市场份额坚持不减产（俄罗斯由于克里米亚危机不得不大量出口石油），叠加油气需求增长乏力等因素，2014年全球石油市场陷入了严重失衡，油价呈现2014年、2015年、2016年三连降，WTI价格从2014年的平均93.2美元/桶，到2016年最低仅为26.2美元/桶，三年油价下降了70%以上。

对比此轮新冠疫情，截至2月26日，WTI最低价格是48.7美元/桶，与2019年WTI均价57.1美元/桶相比，下跌了8.4美元/桶，下跌幅度为14.7%，与过去五十年至少跌50%的四次暴跌相比，幅度有限，暂时不能算作大跌。

1.  仅从中国影响的因素看，BRENT全年均价57-64美元/桶，略低于2019年水平

随着中国疫情全面解除，国际油价将很快恢复原有轨迹。中国石油经济技术研究院在今年1月份发布的《国内外油气行业发展报告》预测，2020年BRENT均价在60-65美元/桶区间。在世界经济、中国经济、国际石油市场供需基本面没有变化的情况下（国家“十三五”的目标没有变、2020年的任务没有变、三大攻坚任务没有变），我们认为，疫情结束后国际油价将恢复到这个区间。

全年总体看，今年国际油价将高于2016年和2017年，但低于2018年和2019年。疫情对今年一月份国际油价的影响很小，随着中国疫情防控形势积极向好，上周国际油价已经开始反弹，因此，我们认为，BRENT油价50-55美元/桶基本已达底部。假设中国疫情到四月份结束，将2-4月对BRENT价格的影响分摊到全年，也就影响1/4。考虑到恢复期的系统惯性（大系统震荡收敛、恢复有延迟）等原因，基本判断是：2020年全年BRENT均价为57-64美元/桶，略低于2019年水平（64.2美元/桶）。

2.  若其他国家爆发疫情不继续恶化，BRENT油价将在基本判断的基础上小幅下调

目前全球40多个国家已经有COVID-19确诊患者，使中国疫情得到初步控制后国际油价回升的势头迅速变化，油价转而下挫。如果日本、韩国、伊朗、意大利能够采取有效措施尽快抑制扩散势头，其他国家也能快速、有效控制，则仍然在需求侧量价齐跌的分析范围之内，全年BRENT均价应在基于中国因素分析的基础上进行小幅下调，下调幅度取决于疫情延续的时间，目前给出数值还为时过早，硬性估值则有过于草率之嫌。

3.  如果疫情在石油生产国失控，甚至存在着全年国际油价不跌反升、高于基本判断的可能

目前疫情较为严重的日本、韩国、意大利等均为发达国家，经济实力较强，医疗水平先进，具备控制疫情的基本能力。但伊朗情况不同，伊朗受各类制裁40余年，经济已经受创，政府控疫能力值得怀疑，加上每周举行的穆斯林大聚礼，使其他隔离措施很难奏效，如果仍然不暂停清真寺每周五的大聚礼讲经活动，疫情在伊朗大爆发的可能性较大！

除伊朗外，全球很多重要的油气生产国均信奉伊斯兰教，包括中东的沙特、伊拉克、科威特、阿联酋、卡塔尔、阿曼、埃及，非洲的利比亚、阿尔及利亚，中亚的哈萨克斯坦、土库曼斯坦等。这些国家多数国民都是穆斯林，都有到指定地点做礼拜、聚会听经的教规，宗教聚集为人传人交叉感染能力极强新冠肺炎传播提供了条件，极有可能导致疫情扩散。一旦严重到影响油气生产国的油气稳定生产、出口的程度，存在着将目前油气供应过剩变为供应不足的可能，从而推动国际油价上涨。此外，油气生产国多为发展中国家，基础设施、网络通讯不如中国，居家办公、网络会议条件较差，政府动员、组织能力更是不能与我国政府相比，如受疫情冲击，之后恢复生产的节奏也将较为缓慢。因此，即便石油消费国动用战略储备，也未必能够挡得住油价上涨的步伐。

企业应坚决贯彻落实习近平总书记的重要指示精神和党中央、国务院的决策部署，在抓好疫情防控工作的前提下，稳步恢复生产。

一是企业要充分利用国家政策。近期国家已经出台不少财税金融措施，预计后期还将继续加大恢复经济生产的政策支持力度，包括增加投资、放宽贷款、减税降负等，企业要用好用足国家政策，注意优惠政策窗口期，化危为机，为完成全年生产目标打好基础。

二是企业要练好内功。目前面临的困难中，千困难万困难，没有钱是第一难，熬不过寒冬就会死掉。三四月份，各大中小企业的现金流将会非常紧张，疫情过后部分经营不善的企业将面临破产困境，因此今年的收购、重组将比去年大幅增加。稳住企业的根基，关键是企业的现金流不能断裂，其中，部分应付款可以考虑展期，在这个特殊时期员工工资可能也要考虑延迟支付，必要的时候，减薪、裁员都可能是不得不面临的选择。

三是企业之间要抱团取暖。对于与自己企业重大相关的企业，不管上游、下游，一定要相互支持。呆板的丁是丁卯是卯，容易导致唇亡齿寒。

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