今日，海关总署公布了3月外贸数据。3月出口（以美元计）同比增14.8%，大幅好于市场-5%的预期，以及1-2月同比累计-6.8%的增速；进口下滑1.4%，也好于市场-5.2%的预期，与1-2月累计-10.2%的增速；受表现出口强劲影响，3月贸易顺差实现881.9亿美元，远超市场预期的410亿美元。
上月我们在
《担忧外贸暴跌？积极的因素正在出现》中便提过，市场之前的预期过于悲观，外贸出口正在接近底部。3月份的数据继续印证了这一点。不过我们也不应过于乐观，下半年，海外经济衰退情景下，出口见底容易，但趋势性回升仍需要更多努力。
具体来看：
01
3月，出口数据大幅超预期
3月，出口大幅好于预期，实现高速增长。2023年3月，出口金额同比增长14.8%，大幅好于预期的-5%，较1-2月-6.8%的增速大幅提升近21.6个百分点，一举将一季度出口增速拉回至0.5%的正增长区间，人民币计价的出口增长要更为显著一些，一季度高达8.4%。
值得注意的是，3月出口高增速，并不是基数效应的扰动，而是实打实的增长。去年年初，全球经济依旧景气，3月份，我国出口增速高达14.3%。在如此高基数，并且全球经济显著回落的背景下，今年出口能继续实现双位数的增长，属实来之不易。
图1、出口金额及当月同比增速
分国别看，对东盟出口高景气以及欧美出口均呈现显著好转。3月我国对东盟、欧盟、美国出口同比增速分别为35.4%、-7.7%和3.4%，分别较1-2月增速提升26.4、15.6和14.1个百分点。
对东盟地区出口的持续高增长，或与《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）的实施密切相关，区域贸易正在成为我国维持出口稳定的重要动力。RCEP于2022年1月1日正式生效，是亚太地区规模最大、最重要的自由贸易协定谈判，成员国包括东盟十国以及中国、日本、新西兰、澳大利亚。可以看到，也是在2022年4月开始，我国对东盟的出口增速迅速提升，其后显著高于其他地区和国家。
而3月份对欧美出口回暖可能由于，去年下半年以来，欧美等国家对库存的消化已经接近尾声，新一轮备货周期正在开启。
图2、出口金额同比增速：主要国家地区
从目前公布的商品出口数据看，汽车出口持续景气，玩具、服装等品类也显著回暖。3月，汽车出口同比继续提速，一季度累计增长超81%，在去年全年75%的高基数下，继续实现高速增长。同时，3月份，船舶、玩具、服装、塑料制品等品类的累计增速均较上月提升超10个百分点，出现显著回暖。
汽车出口较强，一方面，与我国汽车制造业，近年来竞争力显著提升有关；另一方面，也受近期国内汽车市场不景气，出现降价滞销的影响，出现衰退型出口。
图3、一季度主要商品出口金额同比增速（%）
02
进口偏弱，显示内需仍相对乏力
3月，进口好于预期，不过整体偏弱。3月，进口下滑1.4%，好于市场预期的-5.2%，也较1-2月增速提升8.8个百分点，出现回暖。不过一季度，进口整体下滑7.1%。相对出口而言，进口表现明显偏弱。这与一季度，我国消费等数据恢复相对偏弱趋势相一致，内需并没有出现预期的报复性反弹。
图4、进口金额及当月同比增速
外需有韧性，而内需恢复偏慢，贸易顺差继续扩大。受出口表现强劲，而进口相对疲弱的影响，3月贸易顺差实现881.9亿美元，远超市场预期的410亿美元。一季度，累计实现贸易顺差2047亿美元，同比增长超33%。
图5、贸易差额及外汇储备
贸易顺差高增长下，外汇储备增长依旧相对偏慢。相对于1季度超2000亿美元的贸易顺差，今年同期外汇储备仅增长约550亿美元。实际上过去几年也有类似的问题，甚至更为严重。
过去三年，我国货物贸易顺差合计近2万亿美元，但同期外汇储备几乎未变，逾2万亿美元的外汇储备去哪儿了？我们将在下一篇文章中进行详细说明。
03
外部冲击斜率最陡的阶段或已过去，
但短期内仍将面临较大挑战
去年下半年以来，我国出口增速快速放缓。这一方面，由于海外主要经济体需求的持续回落；另一方面，则是海外供应链的持续修复，我国出口的供应链红利正在逐步消失。
年初以来，海外需求出现短暂恢复，成为支持一季度出口好转的重要动力。欧盟和英国制造业PMI，自今年1月份以来出现回升。2月，美国制造业PMI也小幅回升。海外需求整体有止跌迹象。
图6、各国制造业PMI走势
另外，我国上海出口集装箱运价指数（SCFI）也在3月以来，筑底回升，由底部的906升至4月第一周的957。由于SCFI指数主要是即期的运价指数，对供需的反应更为灵敏。其持续改善也说明海外需求有边际改善的迹象，并且短期内可能得以持续。
由于去年4月份，受上海疫情影响，我国出口基数偏低，下个月的出口增速或将继续扩大。
图7、上海出口集装箱运价指数与中国出口集装箱运价指数
但年内海外衰退或不可避免，下半年出口增速将转为负值。近期，市场关于美国陷入衰退的预期不断强化，这一论点也得到了官方的认可。
若下半年海外经济迅速恶化，我国出口也将承压。并且去年4-9月份，我国出口基数持续提升，这也将拖累出口增速的增长，甚至带动出口重回负值。
好的消息是，全球供应链压力迅速改善，已恢复正常，供给替代压力或显著放缓。3月份，纽约联储全球供应链压力指数(GSCPI)由2月的的-0.26继续回落，跌至-1.06的历史低位，显示当前全球供应链情况恢复正常，甚至比历史平均水平还要更好一些。也就是说，未来，海外供给对我国出口的替代，也基本结束。
图8、3月全球供应链压力指数已回落至历史低位
综合来看：
1）外贸出口最坏的情况或正在过去。去年以来，多重因素叠加下，我国出口出现快速回落。不过，今年3月份出口的显著回暖，表明外部冲击斜率最陡的阶段或已过去，外贸出口正在接近底部。
2）但中短期内，挑战仍存，趋势性上升的拐点仍需要等待。虽然年初以来，欧美等国需求有一定改善，但3月份，海外国家经济又有走弱的迹象，年内衰退或不可避免，我国出口也将面临挑战。
3）与外贸出口相比，内需修复更慢，应该引起重视。相对出口数据而言，年初以来我国进口数据明显偏弱，显示内需仍相对乏力，修复不及预期。若不引起重视，加快进度，当海外经济衰退来临，我国经济复苏将面临双重压力。
转自：经济机器
