【明辉说油】燃料油期货的套期保值和套利交易应用

7月23日（周一），美伊关系趋紧一度带动盘中上涨，但增产忧虑、贸易战风险加之美元复苏，国际油价最终转涨为跌。

WTI 9月（换月）原油期货收跌0.37美元，跌幅0.54%，报67.89美元/桶 布伦特9月原油期货收跌0.01美元，跌幅0.01%，报73.06美元/桶。

23日，中国SC原油期货收491.7元/桶，反弹1.3元；BDI指数收于1718，上涨29点。

2018年6月26日，上海期货交易所（上期所）正式发布通知，燃料油期货合约交割品级拟由180燃料油调整为保税380燃料油，保税380燃料油期货合约于2018年7月16日挂牌【明辉说油】保税380燃料油期货的前世今生

期货合约，是期货交易的买卖对象或标的物，是由期货交易所统一制定的，规定了某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。

期货主要不是货，而是以某种大众产品如棉花、大豆、石油等及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。

期货价格是通过公开竞价而达成的。买卖期货的合同或协议叫做期货合约；买卖期货的场所叫做期货市场。

经过N年的发展，石油期货市场的三大基本功能已经基本具备，即价格发现、规避风险、规范投机。投资者可以对期货进行投资或投机。

同样，我国保税380燃料油期货同样也具有这样的功能，主要表现在燃料油期货的套期保值和套利交易（以下内容来自上期所燃料油期货合约交易操作手册）。

一、如何进行燃料油期货的套期保值

套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格 变动使现货买卖上出现盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在 “现货”与“期货”之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。

1、船供油企业和炼厂的卖期保值

向市场提供船用燃料油的船供油企业和提供成品油的炼厂，作为燃料油的供应者，为了保证其已经准备提供给市场或尚在生产调和过程中将来要向市场出售 商品的合理的经济利润，以防止正式出售时价格下跌而遭受损失，可采用相应商 品期货的卖期保值的交易方式来减小价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货，等到要销售现货时再买进期货头寸对冲作为保值手段。

2、航运公司等燃料油消费企业的买期保值

对于航运公司等燃料油消费企业来说，它们担心燃料油价格上涨，为了防止其需要购买燃料时，燃料油价格上涨而遭受损失，可采用买期保值的交易方式来 减小价格风险，即在期货市场以买主的身份买进数量相等的期货合约，等到要购 买现货时再卖出期货头寸对冲作为保值手段。

3、石油贸易商等燃料油产品经营者的套期保值

贸易商等燃料油产品经营者既向甲客户买现货又向乙客户卖现货。如果签约的买卖数量不等、时间不一致，就会有风险存在。应根据每月的现货净暴露情况 决定如何进行买期或卖期保值。

二、如何进行燃料油期货的套利交易

套利指同时买进和卖出两张不同的期货合约，交易者从两合约价格间的变动关系中获利。套利交易分为跨期套利和跨商品套利。

1、跨期套利

跨期套利是利用同一商品但不同合约月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的，又可分为牛市套利（bull spread）和熊市套利（bearspread）两种形式。

例如在进行上海期货交易所燃料油合约牛市套利时，买入近期交割月份的燃料油期货合约，同时卖出远期交割月份的燃料油期货合约，希望近期合约价格上 涨幅度大于远期合约价格的上涨幅度；

而熊市套利则相反，即卖出近期交割月份 合约，买入远期交割月份合约，并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。

2、跨商品套利

跨商品套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利交易，即买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同 交割月份、相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利。

跨商品套利必须具备以下条件：一是两种商品之间应具有关联性与相互替代性；二是交易受同一因素制约；三是买进或卖出的期货合约通常应在相同的 交割月份。

2-1、相关商品间的套利

比如燃料油、取暖油、天然气等相关商品间，存在一定的合理价差，当价差脱离了它们之间的合理价差时，就出现了套利空间。即如果预期价差缩小，则买入低价合约，卖出高价合约。

2-2、原料与成品间套利

原油和成品油之间可以进行套利。正常情况下，作为原料的商品和其加工制成品之间存在一定的价格差异。当这种价格差异偏离了正常范围时，就可以进行原 料与成品之间的套利。即如果预期价差缩小，则买入低价合约，卖出高价合约。

信德海事专栏作者：田明辉

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