中国三大航运公司，包揽前三名！

在集装箱航运市场整体从高位回落的大背景下，中国力量依然耀眼。最新一期Alphaliner 统计的行业周报显示，在2025年第三季度全球主要班轮公司的运营利润率（EBIT margin）排行榜中，来自中国（包括中国台湾地区）的三家集运公司——万海、长荣海运和中远海运集团——包揽前三名，远远领先于其他国际同行。中国“三大航运公司”在本轮盈利榜单中形成了明显的“第一梯队”。

全球盈利“惊喜反弹”，但只是暂时喘息

2025年第三季度，全球主要班轮公司的盈利出现了一轮超出预期的“反弹”。

随着托运人为了赶在关税和港口附加费生效前“抢装”货物，三季度全球集装箱运输量创下新高，多家公司在此前普遍悲观的预期基础上，交出了一份亮眼的EBIT成绩单。

九家公布运营利润数据的班轮公司，其平均EBIT利润率由第二季度的9.9%回升至13.7%，第三季度合计EBIT超过43亿美元，前三季度累计更是达到约127亿美元。就历史水平而言，虽然与疫情时期的超级高景气无法相比，但目前的盈利表现依然处于较为可观的区间，也明显好于年初市场的普遍预期。

然而，这种“改善”更像是一段短暂的喘息。Alphaliner方面表示，大量新船将在未来数季陆续交付，全球运力供给持续膨胀，而如果缺乏类似红海绕航这样的大规模地缘政治扰动，运价和舱位利用率都将承受更大压力。一旦红海航线全面恢复、通过苏伊士运河的正常航线重新开放，当前因绕行好望角而被“锁住”的额外运力将重新回到市场，届时运价回落、利润收缩的风险不容忽视。换句话说，三季度的利润反弹，更像是行业在新一轮运力洪峰来临前的一次“回光增亮”，并不足以改变中长期运力过剩的大趋势。

Alphaliner的同行，Linerlytica分析师也表达过类似的观点：

万海、长荣、中远海运集团包揽利润率前三

在这一轮三季度盈利“冲高”中，中国系班轮公司的表现尤为突出。

通过对主要班轮企业三季度核心EBIT利润率的对比可以看到，在九家主流公司中，利润率排名前三的全部来自中国。

万海的三季度EBIT利润率高达25.6%，继续稳居榜首；长荣海运紧随其后，利润率达到22.7%；中远海运集团（含OOCL）则以20.9%的水平位列第三。三家公司的利润率全部站上20%的门槛，形成了一个明显高于行业平均水平的领先梯队。

与之对照，其他国际班轮巨头的盈利表现则相对逊色。比如马士基三季度运营利润率仅约6.2%，赫伯罗特更是跌至榜单底部附近，只有4.1%左右。日本的ONE和韩国的HMM则分别处在中游位置，利润率大概在6%—12%区间，以色列ZIM则因业务结构和市场节奏不同，三季度利润率在中上水平，但与中国三家的两位数高利润率相比依然存在明显差距。

整体来看，将来自中国台湾地区的万海与长荣视作中国整体集运力量的一部分，再加上中远海运集团，那么在全球主流班轮公司的盈利能力排行榜上，中国“三大航运公司”无疑处于最前列。

中国三强凭什么跑赢全球同行？

从盈利表现背后，可以看出中国三大公司的几项共通优势。其一，是盈利韧性强、下行斜率更缓。今年前三季度，在运价整体回落、需求增长趋缓的背景下，万海的运营利润同比降幅仅在两成多的水平，收入降幅也相对有限；长荣和中远海运集团同样保持了较为平稳的盈利曲线，在行业整体由“暴利”回归“正常盈利”的过程中，并未出现业绩的断崖式下滑，体现出更强的抗周期能力。

其二，是航线与市场布局相对均衡、灵活调整能力更强。万海和长荣在美洲航线、区域航线及部分近洋市场的深耕，使其能够充分受益于关税、港杂费调整前的“前置出货潮”。中远海运集团则凭借覆盖全球的网络和联盟合作，在亚欧、跨太平洋、区域航线之间更灵活地调配运力，在保持装载率的同时兼顾收益管理，既避免了过度依赖单一高景气航线，也为其平滑周期波动提供了空间。

其三，是资产与成本结构更有优势。经过过去几年的造船和买船周期，万海在自有船比例方面已经大幅提升，长荣与中远海运集团则通过自有船、长期租船、长期包运等组合，将单位成本压在较为合理的水平。在运价回落阶段，自有资产比重较高、融资成本可控、燃油效率更好的船队，往往能够在成本端留出更多缓冲，从而在利润率上体现出差异化优势。

其四，是背靠中国完善的港口与制造业体系，拥有更稳固的货源基础和更高效的供应链环境。无论是中远海运集团在国内港口的深度布局，还是台湾地区班轮公司与地方港口、制造企业长期稳定的合作关系，都在无形之中增强了其在运价波动期的韧性。

领先是起点，不是终点

当然，从行业周期角度看，当前三季度的“好成绩”并不意味着风险已经解除。随着未来一年大量新船集中交付，运力池进一步膨胀，运价竞争几乎不可避免，不少公司已经在前瞻指引中释放出“盈利承压”的信号。马士基已公开提示其海运板块四季度存在亏损的可能，一些总部位于欧洲和亚洲的班轮公司也开始对2026年的市场前景转为审慎。

在这样的背景下，中国三大航运公司即便在当前盈利榜上位居前列，也同样需要未雨绸缪。首先，在绿色和数字化转型方面，必须继续加大投入，通过更高效、更低碳的新一代船队以及更智能的网络与仓储管理体系，进一步巩固成本优势和运营优势。其次，在航线结构与业务布局上，需要在保持干线竞争力的同时，加大对区域航线、近洋航线以及综合物流服务的拓展力度，尽量减少对单一高景气市场的依赖。再次，借助资本优势和规模效应，在行业进入新一轮整合期时，通过联盟协同、并购合作等方式提升集中度和议价能力，在“薄利时代”保持稳定回报。在这块市场，马士基VS中远海运，正上演王者之战！

从第三季度的盈利表现来看，中国三大航运公司已经站在全球集运业的新高地上：在利润率榜单上领先，在抗周期能力上更稳，在资产与成本结构上更具弹性。真正值得关注的是，在即将到来的运力和运价新一轮博弈中，这种领先能否转化为更持久的竞争优势，进而推动全球集运格局向着更有利于中国航运力量的方向演变。这将是未来几年，整个行业都在观察的重点。