事关招商轮船+安通控股，这场重磅的拆分重组影响几何？

28日晚，安通控股（600179.SH）与招商轮船（601872.SH）先后发布公告，宣布招商轮船计划分拆旗下子公司中外运集装箱运输有限公司（简称“中外运集运”）和广州招商滚装运输有限公司（简称“广州滚装”），并通过与安通控股重组的方式实现借壳上市。

招商轮船在公告中指出，截至目前，招商轮船直接持有中外运集运100%股权和广州滚装70%股权，是两家公司的控股股东。此次交易中，安通控股拟通过发行人民币普通股股票并支付现金（如有）的方式收购中外运集运和广州滚装的若干股权。此次交易预计构成《上市公司重大资产重组管理办法（2023年修订）》规定的重大资产重组和关联交易。

本次分拆完成后，招商轮船的股权结构不会发生变化，而安通控股将成为中外运集运和广州滚装的控股股东。

招商轮船是否控股？

如上文所述，按照双方目前有限的公告内容：此次交易中，安通控股拟通过发行人民币普通股股票并支付现金（如有）的方式收购中外运集运和广州滚装的若干股权。

但招商轮船的公告进一步表示，本次交易尚处于前期筹划阶段，交易相关方尚未签署正式的交易协议，具体交易方案仍在协商论证中，后续将陆续开展尽职调查、审计、评估工作。且本次交易尚需履行公司董事会、股东大会等必要的内部决策程序，并需经有权监管机构批准后方可正式实施，能否实施尚存在重大不确定性。

此外，本次分拆尚需满足多项条件方可实施，包括但不限于取得公司股东大会对本次分拆方案的正式批准及有权监管机构核准等。本次分拆能否获得上述批准或核准以及最终获得相关批准或核准的时间均存在重大不确定性。

因此，目前暂不能确认完成相关的拆分和合并后，招商轮船是否能实现对安通的控股。

无论如何，再通过本次拆分后，才与卡塔尔能源签订一系列LNG运输船长租协议的招商轮船，将能进一步将注意力集中在干散、油、气等大宗货物、能源运输领域。

招商局大盘子下的协同效应

不过，考虑到目前安通的股份构成，我们有理由相信，该笔交易必将在招商局整个大盘子下产生极大的内部协同效应。

公开资料显示，安通控股的前身安盛船务成立于2004年。2016年在国内主板借壳上市，后由于经营商的问题，该公司陷入困境。2019年，8月29日，该公司与招商港口、中航信托签订战略合作框架协议，当年12月18日，核心子公司安通物流、安盛船务进入司法重整。

2020年9月11日,上市公司安通控股进入司法重整。随后的12月17日，重整成功。

2021年，招航物流成为控股股东。2021年5月10日,该公司正式实现摘星脱帽。

根据公开数据显示，安通控股的目前的股东情况比较复杂，但目前由招商局港口股份有限公司和招商局旗下控股的辽宁港口集团有限公司以及中航信托为主要股东的福建省招航物流管理合伙企业（简称招航物流）为安通控股的最大股东11.39%。

此外，招商局港口集团股份有限公司也还直接持有安通控股6.83%的股份。

这意味着，我们可以简单理解为安通控股实际上是在招商局整个大盘子下主控的一家公司。

中外运集运+安通也将释放巨大的协同效应

中外运集运的服务网络主要覆盖中国沿海主要港口至日本、韩国、澳大利亚、菲律宾、越南、泰国、印度，以及大陆港口至中国台湾、内地港口至中国香港等多条集装箱班轮航线。

Alphaliner最新数据显示，中外运集运现运营30艘船，总运力为47678TEU，其中19艘为自有船，自有船舶总运力为30796TEU，11艘为租用船舶，租用船总运力为16882TEU，在全球班轮公司运力排行榜中位列第34位。

安通控股股份有限公司以市场需求为中心，致力于提供绿色、经济、高效、安全的集装箱全程物流解决方案，通过整合水路、公路、铁路等运输资源，并以数字智能科技驱动，推动产业链、供应链生态圈的共建共享。

Alphaliner最新数据显示安通控股现运营83艘船，总运力为83008TEU，其中41艘为自有船，运力为60041TEU，42艘为租赁船，运力为22967TEU，在全球班轮公司运力排行榜中位列第23位，位居国内内贸集装箱物流企业前三甲。

如果最终合并成型，按照目前静态数据，合并后的船队规模将达到113艘，总运力提升至13万TEU，攀升至全球班轮公司运力排行榜的第19名，达到海丰国际运力的75%，将进一步扩大竞争力和影响力。

除了规模扩大可能带来的协同外，两家公司在业务上还具有高度的互补性。如上所述，中外运集运主要聚焦于中日韩、东南亚等外贸航线。外运集装箱运输有限公司副总经理刘宏斌去年在接受信德海事网采访时表示，中日航线和两岸航线是公司的优势航线，我们在这两条航线上已经深耕多年，航线的服务质量和成本竞争在市场上更有竞争力，这是公司的基本盘。

而安通则更多地聚焦于内贸航线。近期公告显示，安通控股的国际物流相关业务收入占比已明显下降至7.68%（2022年为23.39%）。

疫情期间，安通控股曾和中联航运有过深度合作，这使得安通在2022年的业绩大涨，实现营业收入91.76亿元,同比上升17.73%;归属于上市公司股东的净利润23.42亿元,同比上涨32.59%。而在如今红海危机影响的大背景下，集运市场近期又出现了集运公司在市场上争抢运力的情况，一些此前主要经营中国内贸市场的船舶也被达飞轮船等公司抢租。

此外，除了海上运力和航线方面，双方还能在公路、铁路、码头方面实现更好的协同效应。内外贸一体化运输，将为此前双方各自的客户都能提供更长、更大范围、更高质量的服务，再进一步提高竞争力。

滚装+集运，进一步释放协同效应

广州滚装为招商局旗下专门从事汽车运输服务的公司。如信德海事网此前在《【专访】招商轮船经营之道以及航运市场前瞻（完整版）》一文中报道，去年11月，广州招商滚装运输有限公司副总经理在汪培海当时称向信德海事网介绍到，招商轮船应该是国内最早从事滚装船业务的公司，最早可以追溯到1992年为长春一汽提供运输服务，经过30年的发展，目前招商滚装在国内不管是船队规模还是网点建设、市场份额以及客户数量的都处在行业内领先的位置，尤其是公司客户结构优良，例如北京奔驰、宝马、一汽大众、比亚迪、广汽、特斯拉等都是我们的重要客户。截至2023年10月，招商轮船总共拥有22艘滚装船，其中国际航线运营有5艘，国内沿海航线运营5艘，长江航线运营12艘，年运输量大概在110万台左右。此外，该公司还下单订造了6艘大型汽车运输船，包括2艘9300CEU和4艘7300CEU。

而根据信德海事网最新了解，目前该公司已经构建了江海洋全程物流网络，长江航线辐射沿江重庆、宜昌、武汉、长沙、南京、上海等地，沿海航线辐射大连、天津、烟台、上海、宁波、广州等地，远洋运输已开通中国至波斯湾、东南亚、巴西、墨西哥等国际滚装航线，是国内唯一一家同时具备江、海和远洋三种船型、拥有江海洋一体化运营独特优势的滚装船公司。

近年来，到目前为止，汽车滚装船航运市场一直处于非常火热的行情。汽车运输船运力出现严重短缺。在这样的情况下，集装箱运输汽车成为了一种强有力的替代模式。（可参考：→汽车出海，只能用滚装船RORO运输吗？！）

因此，滚装+集运在未来也具有较大的协同效应。

此外，如信德海事网在《大老板亲自参与！MSC重磅收购，闯入汽车海运市场》《亮相！CMA CGM的第一艘汽车运输船交付！》等文章中介绍到，包括MSC、达飞以及ZIM等大型集运公司近些年来也都在大力布局滚装航运市场。

组建集运+滚装已经成为了一种被业内所认可的较好的搭配方式。

总的来说，招商轮船与安通控股的分拆和重组计划，尽管目前仍处于筹划阶段，但如若成型，安通控股与中外运集运的整合将大幅提升其运力规模和市场地位。两家公司在内外贸航线上的互补性和协同效应也将显著增强其综合竞争力。同时，广州滚装的加入将进一步优化安通控股的业务结构，满足日益增长的汽车运输需求。尽管交易面临多重不确定性，但一旦成功实施，必将为招商局体系内的相关公司带来显著的业务增长和市场扩展，进一步强化其在全球航运市场中的领先地位。