观察与思考 | 避险需求强烈 航运期货蓄势待发

航运期货是对冲风险最有效的工具之一。通过套期保值等操作方式，是保证国际物流供应链稳定与畅通、金融服务于实体的重要手段与载体。

建议国内航运企业应越来越主动地参与到期货市场中去，利用对现货市场信息的准确认知和把握，对冲价格大幅波动的风险，促进自身经营稳定。

每当价格剧烈波动时，人们就会把眼光投向期货。过去的一年，航运运价大幅上扬，令货主、货代等市场主体措手不及，激发了市场对货运风险管理的需求。2022年，“推出航运指数期货等创新产品”已提上政策日程，企业“价格避险”将有更多选择。

期货品种加紧研发

2021年，新冠肺炎疫情肆虐全球，对航运市场带来了极大的挑战。船舶延误、船员换班、港口拥堵等不确定事件，推动集装箱航运市场运价飙升，对全球物流供应链的畅通和稳定产生了很大的影响。如何消解我国航运、贸易和货主企业等面临的价格风险，确保行业生态价值链的和谐稳定，成为行业迫切需要解决的课题。

通常认为，航运期货是对冲风险最有效的工具之一。通过套期保值等操作方式，是保证国际物流供应链稳定与畅通、金融服务于实体的重要手段与载体。2021年11月，上海期货交易所总经理王凤海在2021北外滩国际航运论坛上表示，研发上市航运指数期货将有助于促进金融和航运两个市场的连接，有效提升航运高端服务能级，增强航运“软实力”。

在大连商品交易所，集装箱运力等期货品种正在加紧研发。2021年10月底，该所组织了“大商所集装箱运力期货介绍”讲座。同年12月底，该所党委书记、理事长冉华在接受媒体采访时表示，2022年将推动更多重大战略性品种上市，拓展丰富服务类期货品种，以集装箱运力期货品种的研发上市为抓手，将期货市场对实体经济的覆盖面从商品领域拓展至服务领域。

据了解，两家交易所已于2021年9月初向证监会期货监管部提交了上市申请，征求意见等工作正在有序推进，两家交易所已经做好上市前的各项准备。

国家层面的政策支持，也正在酝酿之中。2021年8月，国务院印发关于推进自由贸易试验区贸易投资便利化改革创新若干措施的通知，就进一步丰富商品期货品种提出，强化自贸试验区与期货交易所的合作，从国内市场需求强烈、对外依存度高、国际市场发展相对成熟的商品入手，上市航运期货等交易新品种。2021年12月30日，国家发改委印发的《“十四五”现代流通体系建设规划》提出，将出台一揽子支持现代流通战略支点城市建设的政策措施。推出航运指数期货等创新产品，完善期货监管法律法规，积极探索期现联动。

航运业界期盼早日上市

航运业是典型的重资产、高风险行业，最大特征就是市场具有很强的周期性。克拉克森的创始人Martin Stopford在《航运经济学》中说，“航运业到处都是周期。船东们在惨淡的衰退期中苦苦挣扎，在繁荣期增加筹码。”

怎样打破或者应对航运周期？一位资深业内人士表示，就像冲浪者一样，如果海浪不可以被改变，那么凭借各种技巧，也能安然破峰过谷。航运期货，正是为贸易商、货主等提供的有效价格避险工具。

国际上比较有代表性和影响力的航运期货品种有两种，一种是波罗的海运价指数期货（BIFFEX），这是世界上第一支航运金融衍生品，但由于缺乏流动性，已于2002年4月退出历史舞台。另一种则是远期运费协议（FFA）衍生出的运价指数期货，根据波罗的海航运交易所统计，2021年全球干散货FFA成交量达到252万手，较2020年增长了61%，市场规模达到千亿美元。

交通运输部水运科学研究院经济政策与发展战略研究中心专业委员会主任、副研究员殷翔宇表示，虽然目前国外已经上市了航运期货类产品，但由于交易所在国外，交易以美元计价，再加上国内相关贸易方对期货功能认知不够等原因，航运期货功能和效果发挥不佳。

目前大连商品交易所研发的集装箱运力期货，以我国国际海运规模最大的美西航线作为交易航线，交易标的是集装箱运力，具有人民币报价、采取实物交割等特点，将是全球首个实物交割的集装箱运力期货。

上海期货交易所研发的航运指数期货，则将上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）作为结算指数，该指数具体分为欧洲航线指数和美西航线指数，以美元计价。

大型航运企业也参与到期货市场的互动之中，早在2020年，中远海运集团即与上海期货交易所、大连商品交易所签署了战略合作框架协议，努力构建金融业与航运物流协同发展的战略伙伴关系，并在优化期货交割仓库布局、制度研发创新、研究浮舱保税交割及推进实物交割与现代物流服务深度融合等方面开展了探索。

产业链企业需做好参与准备

联合科创投资集团董事长逄宗玉表示，中国航运期货的诞生，是我国航运界、期货界深耕多年、不断创新变革努力的结果。尤其是对于航运交易的人来说更是可喜可贺的一件大事。

随着航运期货品种的研发上市，集装箱运输产业链企业将更好地减缓价格波动、抵御行业周期性风险，为科学决策、稳健经营保驾护航。据介绍，对集装箱运力期货而言，下游出口贸易企业作为运力的买方，可以通过期货套保对冲运价成本上涨的风险，避免利润损失；上游航运企业等作为卖方，可以通过集装箱运力期货提前锁定销售价格，进而锁定利润；中游货代企业同样可以对现货舱位头寸进行套期保值，避免运价波动带来的收益损失。

殷翔宇表示，大力发展航运期货，是深入贯彻落实交通强国、海运强国等国家战略决策，加快传统航运业转型升级，大力发展高端航运服务业的需要，也是提升人民币在航运定价及国际贸易结算中的话语权与影响力，持续优化海运服务贸易结构，提升我国航运业国际竞争力的需要。航运企业要高度关注和了解航运期货产品，结合自身业务发展需要，充分用好航运期货价格发现和风险规避的重要作用，实现现货和期货市场的联动发展。

殷翔宇建议，要加大对航运期货产品的宣传和推广力度，鼓励和引导航运企业、贸易商和货主企业等相关企业，积极使用航运期货产品来规避航运市场价格波动风险。两大交易所应借鉴其他成熟品种的运作经验，结合航运市场的运行规律，加大对航运期货产品的行业推广和培训（EDP班），让更多的相关主体更加充分地认识和利用好航运现货和期货两个市场。

此外，要充分发挥市场对航运期货产品的检验和完善作用。殷翔宇表示，航运期货作为国内首个即将上市的“航运+期货”产品，其合约规则、交易机制是否合理，运行效果、风险防范是否到位等，还有待市场的进一步检验。他建议，要密切关注航运期货产品上市后的运行情况，建立健全航运市场价格运行监测预警机制，跟踪期货市场对平抑我国航运市场价格巨幅波动的作用，切实发挥期货对促进我国航运市场价格平稳运行的有效作用。

市场风险仍不应忽视

在很多人眼里，期货就是风险的代名词。前不久发生的“妖镍”事件，更让许多人心有余悸。

北京时间3月8日中午，伦敦金属交易所（LME）镍价爆发式上涨，全球最大镍铁和不锈钢生产商青山控股遭遇“史诗级逼空”，一度面临数十亿美元的潜在损失。此事也给现货和期货市场带来了极大的冲击，镍产业链各企业均面临不同程度的困难，行业交易陷入混乱和停滞。虽在后续发展中，青山控股涉险过关，但预计将影响一段时间市场氛围。

知易行难，在风险面前，拥有一批成熟的期货交易者，是航运期货成功的关键因素之一。业内人士表示，航运企业一方面要进一步增强期货的市场意识和工具意识，充分利用航运期货作为稳定企业生产经营的有效金融工具，另一方面要在发挥期货期权市场作用的同时，完善法规指引，防范金融风险，防范资本过度投机放大价格波动，对市场稳定造成不利影响。建议国内航运企业应越来越主动地参与到期货市场中去，利用对现货市场信息的准确认知和把握，对冲价格大幅波动的风险，促进自身经营稳定。

逄宗玉表示，对于航运及贸易参与者来说，工具箱里多了一个新工具，这个工具初始可能不会太得心应手，应多观望、少动手。对于喜欢博弈的期货投资人士，航运期货亦是多空博弈的一片新战场。

此外，推进自贸区贸易投资便利化的通知中提出，在风险可控前提下，优化境外交易者从事期货交易外汇管理的开户、交易、结算和资金存管模式。提升期货市场对外开放水平，加快引入境外交易者，争取境内外交易者共同参与、共同认可，亦将成为下一步的重要措施。