华侨永亨银行：扬子江船业2/3的新船订单盈利较困难！

　　近日，扬子江船业(控股）有限公司（以下简称扬子江）发布了其2017年全年财务报告。

　　根据报告显示，2017年Q4该公司录得收入近64亿人民币，相较于上一年同期约55亿人民币上涨15%，2017年Q4同期录得净利润约为6.78亿人民币，较上一年同期上涨12%。

　　2017财年全年收入约为192亿人民币，同比上涨27%！更是录得29亿人民币的净利，同比上涨67%！报告期内交付船舶数量为33艘，2016年为36 艘。全年接单量共计74艘、总价值为21亿美元，是2016年的两倍以上。

　　截至报告期止的2017年12月31日，扬子江手握123艘船舶订单，价值约为47亿美元，订单数量中国船厂排名第一，世界排名第三。

　　尽管扬子江船业业绩表现抢眼，但是华侨永亨银行IOCBC.COM在其最近一期市场分析报告中指出：核心造船业务仍然面临挑战。

　　华侨永亨表示，“扬子江手握的123艘新船订单当中，我们预计只有40艘订单是有利可图的，其余的新船订单在盈利方面将面临一定的挑战。”剩余的83艘新船订单当中，20艘没有预留准备金，而另外的63艘在去年第四季度因为建造合同的可预见损失预留了准备金。总计预留金额约为12.03亿元。华侨永亨表示，这一批订单大多是正在2016-2017年人民币较弱以及钢材价格相对较低的时候锁定的。分别是RMB/USD 6.15 与RMB4,700/ton。

　　事实上众盟航运智库最近一期中国新造船价格指数【第128期】报告中也指出，汇率和原材料价格的上涨已经吞噬了一大块船厂的利润，而中国船厂普遍不习惯用金融衍生品来管理价格风险 ，所以价格上升与船厂获得的实际利润不成比例。2017年2月至2018年2月，人民币兑美元的汇率升幅高达8%，而中国新造船价格指数CNPI的升幅只有2%，升幅最大的CNDPI为7%，勉强跟上汇率的升幅。跑赢汇率的只有个别船型：比如：本期灵便型船价格指数报2224万美元，同比上升17%；但由于2017年7月开始价格指数基于三类排放，去除这一因素后的升幅只有10%，勉强跑赢汇率升值速度。但若考虑到目前的船用钢板价格比一年前大约有16-17%的增幅，船厂的利润空间可想而知。

　　华侨永亨银行认为，“考虑到造船业务的运营环境仍然很艰难，我们将市净率p/b降低到0.9倍，而我们基于公允价值估计的调降至1.49美元。基于公允价值估计SOTP调降至S$1.49。”

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