我国推出首个液化石油气期权期货打造“中国价格”

我国推出首个液化石油气期权期货打造“中国价格”

2020年3月30日，液化石油气（LPG）期货在大连商品交易所正式上线交易，LPG期权合约也在期货合约上市的下一个交易日（即3月31日）挂牌交易。这是我国首次推出气体能源衍生品，分析认为，这不仅能够更好地满足企业风险管理的需求，还有助于完善我国LPG市场定价机制，形成LPG“中国价格”。

为保障LPG期货期权的顺利交易，大商所3月20日公布了《大连商品交易所液化石油气期货合约》及相关实施细则修正案和《大连商品交易所液化石油气期货期权合约》。

根据相关合约内容，LPG期货合约交易代码为PG，交易单位为20吨/手，最小变动价位是1元/吨，合约涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%，最低交易保证金为合约价值的5%。合约月份为1至12月，最后交易日和最后交割日分别为合约月份倒数第4个交易日和最后交易日后第3个交易日。

LPG期权分为看涨期权和看跌期权，交易单位为1手（20吨）LPG期货合约，最小变动价位为0.2元/吨，占标的期货最小变动价位的1/5，以提高期权报价精度。LPG期权涨跌停板幅度、交易月份与期货合约一致，行权价格覆盖期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。

LPG期货的基准交割地设为广东，交割区域包括了华南、华东和华北，均为我国主要的LPG产地和消费市场。根据大商所公告，海洋石油阳江实业有限公司、东莞市九丰能源有限公司、广州华凯石油燃气有限公司、江门市新江煤气有限公司、浙江物产化工集团有限公司、万华化学（烟台）石化有限公司为LPG期货指定交割厂库。

LPG主要来源于油气田开采分离和原油炼制副产品，是清洁环保、应用广泛的重要燃料和化工原料。作为燃料，LPG不依赖管网，具有使用简单灵活、易于储存运输的特点，广泛应用于民用和工商业，是城郊、农村和山区的重要气源，在城市，LPG是天然气的重要替代和补充，其用户主要是中小型餐饮企业和城中村用户。作为化工原料，LPG可替代石脑油，用于生产丙烯和其他汽油添加剂等化工产品，也可用于发泡剂、橡胶等领域，下游应用领域广泛。

近年来，我国LPG市场稳步增长，我国已经成为世界主要LPG生产国和消费国。国家统计局数据显示，2019年，我国LPG产量达到4136万吨，同比增长10.9%。申万期货研究所数据显示，山东和广东是我国LPG的主要产地，两地产量占全国的40%以上，其次为辽宁、江苏、浙江等地。从炼厂产量分布来看，地方炼厂产能达到42%，三大石油央企占比为51%。

图表1：2016-2019年我国LPG产量（单位：万吨）

数据来源：国家统计局

海关数据显示，2019年，我国包括液化丙烷和液化丁烷在内的LPG进口量为2046万吨，较前一年增长8.7%。其中，液化丙烷进口量同比增长10.7%至1490万吨，液化丁烷进口量同比增长3.7%至556万吨。我国进口的LPG主要来自中东地区，其中卡塔尔、阿联酋、科威特、沙特阿拉伯、阿曼是我国液化丙烷的前五大进口来源国，占我国液化丙烷进口量的69%。

图表2：2019年我国液化丙烷主要进口来源国

数据来源：海关总署

2019年，我国LPG表观消费量在6042万吨左右，较2018年增长8%以上，其中一半以上用于燃料消费。随着主营炼厂自用增加，同时大量PDH（丙烷脱氢）等化工项目上马投产，近年来，我国化工用LPG量也在逐年增长。

申万期货研究所数据显示，化工用途中，43%的LPG用于生产MTBE，30%为烷基化油，22%为丙烷脱氢，5%为其他冶炼等用途。在消费地区中，由于山东地炼以及深加工企业较为集中，山东是我国主要LPG生产地和消费地，且化工用料占比最高。华东以及华南消费紧随其后，主要用作燃烧用途，其中华南燃烧占比为最高。

我国LPG进口采购价格主要参考沙特阿拉伯国家石油公司的月度合同价格（CP）。目前我国约90%以上的进口货源来自以CP计价的生产商。业内人士指出，以CP为标杆，就意味着以一个固定值覆盖全月交易的价格；然而国内下游市场是随时变化的，这给企业的经营带来了敞口风险，不利于企业稳定经营。

LPG期货、期权上市，将形成有效反映我国LPG市场供需格局的价格，为我国LPG市场定价机制提供新的参考。尤其考虑到当前石化产品价格波动剧烈，LPG期货和期权同时上市将为国内企业提供全新的价格风险管理工具，同时还将有效帮助实体企业增加多元的采购渠道，适当降低企业采购成本。

值得一提的是，大商所在LPG期货上市首日即引入了做市商制度，并公布了12家LPG期货做市商和12家期权做市商名单。这些做市商不仅包括期货公司风险管理子公司和证券公司，还包括投资机构和产业企业。

据大商所相关负责人介绍，在期货品种上市首日即引入做市商在近月合约上报价，以及吸引产业企业成为做市商，是希望通过尽早引入做市商报价和更加丰富多元的做市主体，改善近月合约的价格连续性和合约间的价差合理性，促进期货近月合约连续活跃，进一步提高期货市场服务实体经济的能力。

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