抛售15艘箱船+购入11艘LNG船，这位船东意欲何为？

美上市船东斥资30亿美元收购LNG船，出清箱船船队

信德海事 苏婉

希腊船东Capital Product Partners就 LNG运输船达成了里程碑式的交易，现意将其集装箱船队全部出售。

多年来，围绕航运市场一直存在许多"大局观"问题：航运公司应该专注于某一市场还是在多个领域进行多元化发展？哪个细分市场是最好的？主有限合伙企业（MLP）是否有前途？关联方交易对个人投资者是否公平？

周一上午公布的一笔数十亿美元的航运交易或许可以回答以上所有问题：

希腊船东Capital Product Partners(CPLP)从希腊航运巨头、同时也是足球队老板的Evangelos Marinakis控制的Capital Maritime公司手中购买了11艘LNG运输船新造船（在2023年-2027年交付），总计作价31.3亿美元。

CPLP在达成交易前，船队里有7艘LNG运输船和15艘集装箱船。

达成交易后，CPLP 将从主有限合伙企业（MLP，是一种特殊的有限合伙企业结构，有两类合伙人，一类是负责提供资金并享有有限责任的有限合伙人，另一类是负责管理和运营业务的主要有限合伙人）转为公司，并从12月31日起更名为 Capital New Energy Carriers。

此外，CPLP还公告称，其下一步的计划是将其15艘集装箱船船队全部出售，进而成为一家纯粹的LNG航运公司。

Stifel分析师Ben Nolan说，这是一次彻底的改造。受此消息影响，CPLP 的普通股周一收盘上涨了7%，交易量是平均交易量的三倍多。

LNG航运市场的变革

随着俄乌冲突将LNG运价推向历史新高，近年来LNG运输业经历了一次大洗牌。

LNG 航运投资者所面临的不利方面：Teekay LNG、GasLog LNG、GasLog LNG Partners和浮式再气化供应商 Hoegh LNG Partners被私有化，不再在公开市场上交易；Golar LNG 的船队被出售。

对于LNG航运投资者的利好方面，如Flex LNG于2019 年上市，CoolCo 公司在今年三月上市，并购了Golar LNG的船队。

除周一宣布的收购外，我们还将看到CPLP 船队的大幅增长。CPLP对Capital Maritime未来出售的任何LNG船，以及Capital Maritime订购的两艘新造氨运输船和两艘新造二氧化碳运输船都拥有优先购买权。

CPLP首席执行官Jerry Kalogiratos表示："这项里程碑式的交易完成后，公司将成为“美国公开市场上最大的LNG和能源转型天然气公司之一"。

CPLP从多元化发展到专注单一领域的转变

此外，关于航运公司是否应该进行多元化发展的争论仍在继续。

以CPLP为例，CPLP于2007年以成品油轮的所有者身份上市，由此得名。但其发展历程一直是多元化发模式，其船队还包括原油油轮、干散货船、集装箱船和LNG船，其中许多是与 Marinakis公司通过关联方交易的方式购得的。

自 2021 年以来，CPLP公司一直在建立自己的LNG船队。

支持多元化发展的观点认为，这种战略可以让公司在整个航运周期中进行调整和管理，而不是成为某单一市场周期的被动参与者。反方则认为，多元化航运股对投资者没有吸引力。

CPLP最近的多元化举措是为了抵消集装箱市场异常疲软的供需基本面所带来的风险。

两年前，CPLP进军LNG领域时，同为集装箱船租赁商的Costamare正大举进军干散货航运领域。

今年，集装箱船租赁商Danaos紧随Costamare的步伐，也开始向干散货运输领域扩张。

不过，目前看来，Danaos和Costamare的干散货战略尚未见效，因为干散货市场与集装箱航运业同时出现了下滑。

对于CPLP而言，多元化战略也没有奏效，所以现在要改弦更张，要把集装箱全部出售，专攻LNG运输船领域。

根据 Kalogiratos 的说法，该公司的普通股交易的价格低于资产净值，因此公司正在放弃多元化模式。

CPLP 在2019年将旗下的成品以及原油海运业务与美国航运公司Diamond S Shipping进行整合，合并完成后，新的公司保留Diamond S的名字。Diamond S 的船队随后在 2021 年出售给了International Seaways。

CPLP 在今年出售了最后一艘干散货船，并已于上个月交付给买家。

CPLP出售整个集装箱船队的计划

CPLP 的集装箱船队包括8艘运力为5,000-5,100TEU、4 艘9,000-10,000 TEU和3艘 13,312TEU的箱船。

其中9 艘租给了德国赫伯罗特，5 艘租给了韩国HMM，1艘租给了法国达飞。其中九艘将于2025年到期，三艘将于2026年到期，一艘将于2032年到期，两艘将于2033年到期。

Kalogiratos在谈到出售集装箱运输船队时说："我们不能操之过急，匆匆忙忙地退出航运业通常不会有好结果。"

Kalogiratos还表示："公司愿意逐艘出售集装箱船，有可能通过更大规模的并购交易出售集装箱船，其中可能涉及现金和股票的组合。"

不过，Kalogiratos忽略了销售时机这一因素：到 2025 年，将有一波前所未有的新造船交付量。投入使用的新船越多，班轮公司对那些燃油效率较低的旧船兴趣就越低，这对未来的租船价格、资产价值以及 CPLP 未来的船队销售收益都是不利因素。

几年后，当 CPLP 现有的大部分租约到期时，二手集装箱船的买卖市场会有多糟糕就不得而知了。

目前VesselsValue对该公司集装箱船队的总估值约为6.26亿美元。

关联交易历史悠久

CPLP 的另一个问题是，虽然其希腊籍创始人的知名度很高，但其股票交易价格较低，交易量也低于同行，但问题的症结不一定是CPLP 的多元化船队战略，市场人士认为这或许与该公司长期以来与Marinakis进行的关联方交易有关。

CPLP 的关联交易方 Evangelos Marinakis，也是希腊航运巨头、政治家和足球队老板

关联方交易通常包括公司与其股东、高级管理人员、家族成员或其他关联企业之间的交易，可能涉及到经济、财务、控制或共同拥有等方面的联系。

对CPLP等希腊所有者进行关联方交易的批评者一直认为，无论是通过抬高资产价格，还是仅仅因为普通股股东在信息上处于劣势，此类交易可能会让利益相关者收益过多。

Stifel分析师Ben Nolan对CPLP最新的交易表示："我们认为除了LNG运输船的收购价格外，其他都是合理的，估计收购价格要比公允价值高出10%以上。"

Nolan指出，相对于我们所看到的新造船的市场价格水平，这笔交易的收购价格似乎有点高。

Kalogiratos反驳说："估值是相当公允的，而且这一估值是通过董事会的冲突委员会完成的，他们依据已获得租船合同的5艘新造船的租金，以及目前每天约10万美元的长期租船价格对其余6艘新造船交付后的租船收入得出的结果。"