新冠疫情考验达飞轮船公司业绩︱阿法牛

2020-05-26 14:10来源： 阿法牛

新冠疫情考验达飞轮船公司业绩

阿法牛AlphaBull

随着全球金融市场的崩盘，中国复工复产的工厂会带来供应驱动型的复苏吗?达飞轮船董事长兼首席执行官鲁道夫·沙迪表示，集团的高债务水平是可控的。他预计2020年的货运量将超过2019年的水平，因为中国的出口正迅速恢复正常。沙迪承认，他对冠状病毒对欧洲和美国经济的影响感到担忧，但他表示，中国贸易正在反弹是一个积极的信号。预计运价将在第二季度回升，从而抵消病毒爆发对第一季度财务状况的负面影响。

对今年的前景充满信心

尽管受到疫情的影响，沙迪先生对今年的前景表示有信心，过去几个月的经济低迷可能很快就会有一个迎头赶上的过程。鲁道夫·沙迪预计，一旦货运量恢复正常，就能缓解紧张的供应链压力。不过，随着冠状病毒蔓延至全球经济的两个主要市场——欧洲和美国，是否能够防止全球经济陷入衰退呢?

船东和码头运营商处于全球经济的前沿。他们通常比经济学家、统计学家和政治家更了解现实世界中正在发生的事情，因为他们手里的船只和设施牵连着国家的进出口。这意味着他们对全球商业活动有很好的了解，远远领先于其他所有人。一直以来都是这样，今天也不例外。

因此，在当前金融市场担心冠状病毒将导致全球大型经济体陷入衰退而悬崖式下跌之际，鲁道夫·沙迪的言论值得关注，尽管他也提出了一些警告。

沙迪认为，中国的出口正迅速恢复正常，因为中国在春节假期期间为控制疫情蔓延被迫关闭的工厂已恢复生产。

公司在全年业绩发布会的一份新闻稿中表示:“传统上，春节后从中国发货的数量会减少。在通常的生产环节结束后，通常需要4到6周的时间，货运才能恢复到平均水平。今年，集团的业务回升花了更长的时间，并加大了削减从中国出发的航班运力的力度。根据监控数据，自2月底以来，中国制造工厂的生产能力已经显示出改善的迹象。”

达飞轮船与中远海运、东方海外、长荣集团都是海洋联盟的成员，与中国有着长期的贸易联系和良好的商业关系。

中国新年长假以及随后的几周，中国生产放缓严重打击了所有集装箱班轮公司，迫使它们取消了大量从亚洲至美国和欧洲的航线，从而导致船只闲置。不过，沙迪表示，随着中国出口的反弹，所有暂时闲置的达飞轮船公司船舶将会逐步恢复运营。他可以从提前预订和一些客户甚至转向空运以加快交货速度的事实看出，需求正在回升。

现在，沙迪先生有充分的理由认为市场前景是积极的。达飞轮船背负着巨额债务。毫无疑问，金融界对该集团的生存能力并无信心，这一点从达飞轮船债券价格的下跌就可以看出。

不过，眼下每个人脑海中最大的问题是，由于新冠病毒在全球蔓延，未来几个月它可能对全球经济造成影响。

尽管如此，沙迪从中国的情况中得到了鼓舞。由于中国采取了严厉措施控制疫情，工厂生产在长期停工后正在恢复正常。

他预计，随着货主争相补充库存和保护供应链，今年第二季度运费将出现回升。达飞轮船预计，过去几周闲置的所有船舶都将在近期恢复运营。

沙迪承认：

“形势复杂而特殊。病毒在全世界传播得如此之快的确让我们感到不适，但我们相信，中国经济正在反弹是一个积极的信号。”

政府担保11亿美元贷款

达飞轮船曾面临过窘境。几年前，该集团濒临破产，后来土耳其耶尔德勒姆集团的董事长罗伯特•耶尔德勒姆出手大举注资。目前，耶尔德勒姆持有达飞轮船 24%的股份，显然对自己的投资和集团的商业战略非常满意。

沙迪表示，达飞团保留了其最大外部股东、土耳其商人罗伯特·耶尔德勒姆（Robert Yildirim）的信心。2010年，当达飞轮船面临破产风险时，耶尔德勒姆向达飞轮船注入了6亿美元现金。这本来是一项短期投资，但现在看来像是一种开放式的安排。

沙迪说：“我们的关系很好，我相信他对自己的投资很满意，他不会考虑退出。我们很高兴有他在我们身边。”

一定程度上被新的全球会计规则夸大了，而且由于一些港口权益的出售，这个数字将在一定程度上下降。他还指出，该集团拥有非常可观的资产，并表示他不担心当前的债务水平。

沙迪说：“这个数字很大，但我并不担心。”他指出，该集团拥有大量资产，如船舶，加上集装箱、设备和房产，以抵消其负债。截至2019年底，该集团的账面价值为128亿美元。

他承诺:“我们正在采取一切必要行动，以确保我们有足够的现金流。”

5月13日，达飞轮船宣布，已获得10.5亿欧元（约合11亿美元）的银团贷款，由法国政府提供70％的担保。据悉，这笔贷款是由法国巴黎银行（BNP Paribas.）、汇丰银行（HSBC）和法国兴业银行（Société Générale）组成的财团安排的。这笔贷款的初始期限为一年，并可延长至多至五年。这笔新资金将进一步增强达飞的现金流，以应对由于健康危机和防控措施而导致的全球经济不确定性。

现阶段，达飞集团预计短期内其业务活动将放缓，预计2020年上半年市场货运量将比去年同期下降10％。此外，达飞集团正发挥其专业能力，运输防疫必需品，特别是医疗和医药产品，从而协助应对法国乃至全球的健康危机。

船东都是长期的乐观主义者。这是业务的本质，但沙迪先生十分肯定混乱只是短期的。然而，中国出口正在反弹的事实并不意味着危机将很快结束。当然不是。冠状病毒的传播如何影响其他大型经济体以及供需方程式的需求方仍有待观察。恐惧本身是会传染的。

如果沙迪的断言是正确的，即中国出口正在非常迅速地反弹，从而有助于缓解供应链的压力，并补充美国和欧洲一半的空仓库，那么，这应该有助于在一定程度上遏制恐慌情绪，目前这种恐慌正以病毒传播的速度蔓延。

接下来的几周答案将以更多的方式揭晓。

创业艰辛，守成亦不易

鲁道夫·沙迪在三年前登上达飞轮船的董事长兼首席执行官职位时，可能认为自己很了解其中的艰难，但就连他自己也没有预料到这份工作有今天这么困难。

追随一位出名父亲的脚步从来都不是一件容易的事，尤其是像他父亲这样一位有力量的人。然而，鲁道夫·沙迪似乎并未被管理家族控股的达飞轮船的挑战所吓倒，也没有因为要确保达飞轮船继续走在集装箱航运业的前沿而感到气馁。

雅克·沙迪是集装箱航运业界的先驱者之一，当传统海上国家的其他更老牌的船东从人们视线中消失时，他的公司顶着重重困难幸存了下来。

40多年来，他和妹夫费立德·萨勒姆通过有机增长、收购和对新市场机会的准确把握，将这家法国集团打造成全球最大的集装箱班轮公司之一。如今，该公司拥有500多艘船舶，总运力为270万TEU，去年实现集团收入300亿美元。

鲁道夫·沙迪于2017年接任公司董事长兼首席执行官，并采取了与2018年去世的父亲非常相似的战略。

至少从表面上看，这两个人的性格似乎截然不同。与争强好胜、讲求实际的父亲相比，鲁道夫显得更加内敛和谨慎。他的父亲为了企业的利益，从不害怕做出一些有争议的决定。

但他们也有许多共同之处，尤其是钢铁般的坚强神经。航运业一直是一个不可预测的行业，许多企业都在这个行业中失败了。

然而，就在3月初达飞轮船发布2019年业绩报告后不久，他在接受劳氏日报（Lloyd’s List）社采访时表示，他相信该集团将像过去一样，度过最近这段动荡时期。当然，他有充分的理由对该集团去年的财务数据感到满意，因为达飞轮船在2019年第四季度的表现优于多数主要竞争对手。达飞轮船还预计，随着集装箱贸易从今年头几周的低迷中复苏，2020年的货运量将高于2019年。

达飞轮船的净债务稳定在178亿美元，其中IFRS 16的债务为76亿美元，收购基华物流的债务为11亿美元。

在运营方面，达飞轮船的航运业务的运营成本大幅下降，货运量增加了4%以上，达到2160万TEU。

该公司表示:“这一业绩主要得益于集装箱船整合推动的区域内内航运业务增长、CNC品牌在亚洲区域内的强劲增长，以及非洲和拉丁美洲航线的有机增长。”

2019年单位运营成本平均为1017美元/TEU，较2018年下降5.6%。

达飞轮船的业绩报告说：“因此，船运业务的Ebitda(在IFRS 16之前)增长了18%以上，达到14亿美元，利润率达到5.8%，提高了近一个百分点。达飞轮船的航运部门在2019年表现强劲，盈利能力连续第三个季度改善，因此在第四季度表现优于我们的主要同行。这些业绩是由我们的发展战略推动的，以及我们削减成本的能力，尤其是在短程航线方面。但市场基本面受到中国经济形势迅速恢复正常的推动。欧洲和美国的形势显然是个问题，但在中国，事情几乎回到了正轨。我们正在采取一切必要行动，以确保我们有足够的现金可用。”

债务水平比去年新全球会计准则出台前的账面数字高出76亿美元，而基华物流对其债务的收购和整合又占了21亿美元。

不过，预计到今年年中，净债务将减少逾13亿美元。此前，该公司与招商银行(China Merchants)的合资企业Terminal Link以9.68亿美元出售了10个港口，外加一些船舶销售和回租交易。该集团还刚刚就5.35亿美元的信贷额度进行了为期3年的展期谈判，这些贷款将于2020年到期。我们相信，随着我们的进展，业务应该会很好。

沙迪说：“很明显，病毒将扰乱我们的业务预测，但与此同时，我们认为这种情况不会永远持续下去。”

沙迪说，回归正常的迹象已经很明显，达飞轮船预测今年的出口量将高于2019年的2160万TEU，因为中国的出港货运量将迅速恢复到冠状病毒爆发前的水平。达飞轮船在经济低迷期间闲置的所有船舶都将重新投入使用。

“我们担心欧洲和美国吗?。但我们更愿意看到半满的杯子，而中国经济正在反弹的事实是一个积极的信号。”达飞轮船预计，第二季度运价将会回升，并消化病毒对第一季度财务状况的负面影响。

大手笔收购基华物流

目前，达飞轮船正努力整合一项困难的收购交易，向金融机构保证其巨额债务是可控的，并试图评估冠状病毒对全球市场的影响，进而评估对集装箱航运业的影响。

尽管有冠状病毒的存在，但如果说有什么让沙迪夜不能寐的话，那就是去年以16亿美元收购瑞士公司基华物流（CEVA Logistics）的交易。

达飞轮船是由两家公司合并而成，有着良好的收购记录。多年来，该公司收购了许多地区性航运公司，以增强其全球影响力，然后通过收购新加坡的东方海皇（NOL）及其旗下的集装箱航运公司美国总统轮船（APL），启动了最近一轮的整合。

与此同时，达飞轮船的业绩报告称，由于整合了基华物流，收入增加了三分之一。基华物流为该集团303亿美元的收入贡献了71亿美元。但由于重组成本和财务拨备，以及IFRS 16的适用，基华物流也出现了1.61亿美元的净亏损。

抠除基华物流，收入下降0.8%，集团净亏损2.29亿美元。

沙迪说：“如果不是基华物流，也会是另一家物流公司。我相信，在公司发展中增加一个物流部门，我们就能够为客户提供端到端的解决方案。但我相信基华物流是我们买的一家正确的公司我非常有信心，到今年年底，我们将看到明显的复苏迹象，所以我一点也不后悔购买了基华物流。。”

但事实证明，基华物流面临的挑战要大得多。在业内存在大量怀疑的情况下，沙迪试图在投资中取得成功，为此，基华物流进行了几次高层的重新洗牌。不过，他坚信，收购基华物流是正确的。

沙迪说：“我坚信应该发展一个物流部门，以便我们能够为客户提供端到端的解决方案。我非常有信心，到今年年底，我们将看到明显的复苏迹象，所以我一点也不后悔收购了基华物流。”

在评估集装箱航运业可能的行业发展时，沙迪表示，他认为，经过几年的整合，全球承运人公司的数量已从20家左右降至7家，今后不会出现任何大规模的并购活动。

沙迪说：“我相信我们今天有一个很好的平衡。我认为不会出现更多的整合。如今，顾客们更看重的是服务质量，而不是规模。而现在做大规模并不能改善客户服务。我们需要有机增长，与市场同步增长，但我们不希望在航运业出现更多并购。我们对现有的一切都很满意。相反，达飞轮船打算专注于发展和扩大物流活动，为客户提供全方位的运输服务。”

沙迪认为增长主要来自物流活动，这就是为什么他认为收购基华物流对达飞轮船的未来发展至关重要。

行业“领头羊”马士基已经进入了将其远洋运输、码头和货运代理业务合并为单一综合集装箱物流公司的高级阶段，其他集装箱公司也希望提供完整的端到端的服务。达飞轮船是全球第四大集装箱航运公司，也是海洋联盟(Ocean Alliance)的成员之一。该公司也在走类似的道路，最近以16亿美元收购瑞士基华物流，成为该集团商业计划的核心。

然而，事实证明，整合过程远非简单明了，这在业界引发了质疑：投资是否是个错误?收购达飞轮船的成本令达飞轮船本已沉重的债务负担更加沉重，而最近的管理层重组似乎让达飞轮船的资深人士尼古拉斯·萨尔蒂尼退出了达飞轮船，这只会让人更加觉得事情并不顺利。萨尔蒂尼从达飞轮船子公司美国总统轮船（APL）调至基华物流，上任仅一年多，就于3月初开始负责达飞轮船的港口业务。

沙迪承认收购并不容易，缺乏客户忠诚度是问题之一，这与达飞轮船的海运业务形成了鲜明对比。

尽管基华物流为该集团2019年303亿美元的营收贡献了71亿美元，但由于重组成本和财务拨备，以及2019年1月生效的IFRS 16会计准则的适用，该公司净亏损1.61亿美元。

沙迪说“在基华物流，我们的客户流失得太快了，我们需要确保为他们提供正确的服务质量，让他们留下来。”

不过，他明确表示，他对收购基华物流没有任何其他想法，达飞轮船遇到的问题正在得到解决。这包括将集团总部所在地马赛的基华物流总部集中化，优化采购流程，以及向小客户多样化。

与此同时，达飞轮船仍致力于其雄心勃勃的环境保护计划。2017年，该公司选择用液化天然气为新一代船舶提供燃料，从而创造了历史。9艘23,000 TEU系列船舶中的第一艘，“CMA CGM Jacques Saad”号即将投入使用，并将于6月中旬在马赛举行的仪式上正式揭幕。达飞轮船还订购了另外10艘15,000 TEU的船只，从2021年开始交付，将使用液化天然气。

鲁道夫·沙迪说：“我们坚信，液化天然气是目前最好的燃料。也许明天，行业会想出一些对环境更好的替代品，但今天，液化天然气最是正确的选择。”

现有的船队中，达飞轮船已在约60艘船上安装了洗涤器，其余船只将使用低硫燃料。