BIMCO：原油油轮市场继续挣扎 2019年下半年前难盈利

　　原油油轮的收益自创纪录开始以来，从未如此糟糕。 2018年上半年超大型原油运输船（VLCC）的收益平均每天低至6,001美元，Suezmax油轮每天收入10,908美元，Aframax每天收入9,614美元。目前原油所有版块都处于高亏损状态，急需大幅改善基本市场平衡以将运费提升至盈亏平衡水平以上的行业而言，

　　2015年原油油轮的运费表现曾非常强劲，曾一度出现过去7年来原油油轮的最高运费。2016年市场有些下滑，但仍然在盈利状态。由于原油油轮船队在2017年的增长速度一直超过需求，只盈利了3个月，市场便跌到了盈利线以下。

　　BIMCO的首席航运分析师Peter Sand评论：“2018年对原油油轮市场极其糟糕，运费和船队利用率均降至历史最低水平。原油船数量在2018年完全没有增长。尤其，VLCC和Aframax船队在过去12个月内均没有增长。

　　需求增长非常疲弱，运费市场因此受到严重影响。

　　总体而言，货运市场供过于求。提高收益的关键在于降低船队增长率，而同时需求水平能够恢复正常。但愿越快越好- 但需要耐心。

　　漫长的一年

　　我们何时可以预期原油油轮运费再次为船东和运营商带来利润？什么时候产能过剩会大幅减少？最有可能的是，我们必须等到2019年下半年才能改善市场平衡，再次为行业带来利润。

　　如何才能引发更快的市场复苏？

　　自2018年初以来，原油油轮行业产能过剩的大规模拆船活动使得全球船队规模保持不变。这是能够启动市场复苏的关键因素。 2018年上半年拆除了1300万载重吨运力。此外，不同的石油市场平衡也可能导致油价期货溢价（期货溢价指期货价格高于现货价格的情况）。油价期货溢价可能表明对浮动储存的油轮需求增加。

　　市场基本面十分重要

　　在对原油油轮市场进行基本分析时，重点是计算船队的利用率，目的是在其与实际运费之间建立强相关性。对于干散货市场，这种相关性非常强，我们用它来展示干散货市场的复苏之路。对于原油油轮市场而言，相关性较弱，但对判断市场走向是上涨还是下跌是够的。

　　从短期来看，运费可能反应超过潜在的油轮市场基本面所表明的水平。 2018就是一个例子。与2017年相比，今年上半年的运费出现了非常严重的恶化。中长期的跌幅则仅靠基本面变化不足以释因。

　　因此，相较具体的运费水平，利用率的变化更能表明了市场的预期方向是上涨还是下跌。因此，BIMCO将重点放在供需平衡的变化上，而不是预测未来几年的具体运费水平。

　　对于供应方，重要的是要承认浮动存储的影响。当它处于低位时，它是无关紧要的，但当它变得普遍时，它为市场提供了一个积极的触发因素，因为可用的交易船队在名义上变得更小。当我们在这里调整浮动存储时，运费和利用率之间的相关性提高了很多。

　　浮动储油轮带来短期影响

　　浮动储油装置的变化，也影响了近年来的市场波动，尤其是2015年的运费改善情况。2015相较2014年有显着增长，平均每年有20个单位用于浮动储油。在2016年期间，平均有44个VLCC用于系泊储油，名义上船队增长，以载重吨为单位来计量，应该扣除用于浮动储油而非实际交易的量。

　　2016年，浮动储油装置甚至更高，但船队运营效率低下也导致2015年活跃船队增长放缓，供应增长高于需求。从而使运费从2015年一直降到2016年。2017年浮动存储水平较低。这意味着供应方增长速度超过名义船队增长。由于供应（根据浮动储存调整）大大超过了其他稳定的需求增长，运费和船队利用率下降。

　　浮动储油装置是原油运输市场动态的一个关键因素，储存量足够大时，其不可预测性将带来非常剧烈的石油市场波动。这是我们在其他散货交易中很少看到的动态因素。

　　亚洲需求越来越主导市场

　　过去十年的总趋势主要体现在中国和印度的石油需求及石油进口增长;与此同时，北美大部分石油进口在收缩。原油油轮运输一直受益于运到中国更长的航行距离，自然地，也需要中国进口量继续增长来提供支持，即使北美进口需求不太可能会继续减少了。

　　供应方将指挥未来

　　订单簿中剩下的VLCC还有110艘，这个数字很重要。新造订单中还包含50艘苏伊士型和124艘Aframax油轮，但从大局来看，这些相对并不重要。 这些VLCC计划在未来33个月内交付。当然，市场惨状驱使，相信船东正在与造船厂就可能推迟交货日期进行激烈谈判。

　　“似乎可以肯定地说，供应方是改善运费市场的关键 - 而利用率的变化暗含了市场发展方向。

　　保持原油油轮高频度的拆船量，同时减少订造新船，市场的复苏急需克制目前和未来的船队增长量。

　　供应方面临巨大挑战多大，将在很大程度上取决于未来对浮动储油装置的需求。 2019年期货溢价的大幅上涨将对运费水平产生重大积极影响。是否会出现意义重大的原油期货调整，这个问题不可预测，这也使得我们因此无法预测市场何时会出现真正的坚挺复苏。

　　油运需求方面的增长可能会放缓运费趋于良性的恢复过程，但并未见到未来几年确定的支持。因此市场能否复苏，还不能过渡仰赖需求方的变化“，Peter Sand补充道。

　　正如BIMCO之前所说，2018年将成为原油油轮行业的另一个亏损年。展望未来，该行业能在哪一年恢复盈利的运费水平将取决于供应方增长能否远低于需求增长（包括部分调整为浮动油轮的扣减）。而对基本平衡的微小改进则远不足以扭转市场。

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