LIBOR即将退出市场：航运金融行业准备好应对了吗?

具体而言，从2021年12月31日起，银行将不再被迫提供LIBOR报价。这意味着，市场上最常见的利率设定方法将停止。这一变化将产生广泛影响，包括将影响到贷款协议、债券协议、租赁安排、衍生产品和更多现有交易。

据信德海事网了解，为应对这一最后期限的到来，已就五种主要的国际货币基金组织货币设立了工作组。这些工作组已经指定了一个优先的替换率，并正在制订机制，以便在今后两年内向市场提供这些替换率。

2017年8月美国ACCA初步选定“担保隔夜融资利率（SOFR）”替代LIBOR作为美元衍生品等金融市场基准利率。英国将英镑隔夜指数均值（SONIA）作为无风险替代利率。日本无风险利率研究小组确认选定东京隔夜平均汇率（TONAR）作为替代利率。瑞士国家工作组选定瑞士隔夜平均利率（SARSON）作为替代利率。其他国家也在探索本国无风险利率替代指标。从各国替代方案看，无风险替代利率大多为隔夜平均利率指数。

拟议的更替利率也带来了一些挑战。

比如SOFR具有客观性和真实性，由于是真实交易的数据，因此能反映金融市场真实资金需求；具备强大的市场基础，且不容易被操控，数据可靠性更强。相比之下，LIBOR是一种无担保利率，为未来到期的债券提供担保。两者的不同立即引发了两个问题。第一个，因为在大多数交易中，浮动利率是在利息期开始之前设定的，并且可以设定为不同的固定期限。为了能够有效地“取代”LIBOR，有必要对向后看的隔夜利率做出进一步的调整。第二点，因为SOFR的设计宗旨是尽可能地避免风险，而伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)包含了大型银行和金融机构信贷风险的一个内在因素。SOFR无法衡量银行信用风险。LIBOR是无担保的拆借利率，利率中包含了银行本身的信用风险。而SOFR是有担保的质押回购利率，仅能反映利率风险。因此基准利率若从LIBOR切换成SOFR，则意味着相关资产的贴现曲线将逐渐向无风险利率曲线转化。而此时如果面临系统性的金融风险，则银行可能会面临较大的风险敞口（SOFR利率无法覆盖银行本身的信用风险），这一点可能影响深远。

由于SOFR本身存在一些问题，因此目前市场对美元LIBOR的替代方案仍有新的讨论，例如同时采用两个基准利率指标：一方面用SOFR作为无风险的基准利率；另一方面也构建可以衡量银行信用风险的新利率指标。而目前来看，这一指标有可能是IBA（ICE设立的基准管理公司ICEBenchmark Administration）推出的银行收益率指数BYI（Bank yield index）。

这是通过对过去24小时内(1)一级市场融资交易，例如商业票据和银行间存款，以及(2)二级市场债券交易的快照来完成的。然后根据资格标准对其进行筛选，按到期日排序，并绘制成日收益率曲线。IBA在2018年全年都在构建这些数据。有趣的是，当以伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)为基准进行同期跟踪时，利率走势也类似。它目前正在就其拟议的方法征求反馈意见。如果能够受到市场青睐，那么IBA将会在2020年年初开始正式推行这一利率指标。未来也许会出现SOFR和BYI同时作为基准利率，共同替代LIBOR利率的可能。

尽管基准利率提供商寻求开发一种能够被市场接受的前瞻性利率方法，但目前使用LIBOR的任何人都应该为这一变化做好准备。活跃在航运业的投资者、银行和公司开始检查他们2021年12月31日以后的账簿。

以贷款协议为例，如果各方不能就贷款协议的修订达成协议，以允许修订利率制定机制，通常会适用市场扰乱条款。这一条款通常规定使用内插的伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)，如果不能使用，则用参考银行利率或银行资金成本替代。许多银行现在不愿充当参考银行的角色，它们强烈倾向于不披露自己的资金成本。随着2021年12月31日的临近，这为借款者的谈判留下了空间。鉴于航运业在过去几年所面临的一些挑战，一些对冲基金已在贷款协议中建仓，同时也在审查它们在个别贷款协议中的地位和表决权，以评估它们发挥自身优势的能力。

人们普遍预期，市场将确定一个替代率，然后被采用。就衍生品合同而言，ISDA正在开发一种协议， 供参与的两家公司之间签订，并将修改它们所参与的每一项衍生品合同。虽然这个解决方案看起来会非常的完美，但也需要仔细的研究，以确保任何其他合同修订同时在衍生品合约一样,例如,贷款利率对冲与一个特定的交易,任何修正案LIBOR应该同时发生,计算应以相同的方式执行。贷款市场将面临着更多的纸面工作。我们预计，每一项贷款协议都需要签订修订协议，可能需要借款人、担保人、出口信贷机构、风险保险公司，在某些情况下还需要承租人的同意。这都需要时间。

因此随着继续寻找一个可以被市场采纳的利率来取代伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的马拉松式的谈判的进行，有必要评估一下你的头寸，为即将到来的谈判、同意和修订工作做好准备。

考虑到影响你业务的所有要素的巨大变化，了解你的表决权、同意权和潜在的退让立场将是至关重要的。做好准备永远是值得的。

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