三大理由告诉你：美元若继续下跌，油价或不会大涨

油价自两年前低点已经翻了两倍多。本周三（1月31日），美国WTI原油收盘报64.77美元/桶，涨幅0.42%；布伦特原油周三收盘报68.87美元/桶，涨幅0.51%。

油价上涨增加产油国收入，但加重美国低收入家庭的负担

油价上涨增加了产油国的利润。国际货币基金组织（IMF）在其2018年预测更新中上调了前10大产油国中6大产油国的经济增长前景，并将今明两年全球贸易量的预期增速上调0.5个百分点。

石油收入的增长改善了多数产油国的财政状况，一些国家利用全球投资者浓厚的兴趣发行主权债务。

在美国，这10年来石油产量增幅最大的5个州在2017年录得2.75%的就业增速，是美国均值的两倍。与此同时，美国全国的石油钻井平台数量上涨近50%。

而石油价格的翻倍也严重影响了美国的家庭预算。在能源上的花费占美国消费者支出的比例接近6.5%。

更严重的问题在于，这一倒退的“税收”不相称地降低了低收入家庭的自主消费权。去年，能源消费占美国20%底层家庭支出的8.7%，但只美国20%上层家庭相的4.9%。世界油价飙升与美国经济衰退之间速来有着强劲的关联。加利福尼亚大学圣地亚哥分校的经济学教授JamesHamilton撰文表示，在漫长的历史中，每一次经济衰退（除了一次）之前油价都会大涨，而每一次油价崩溃（除了一次）后面都跟随这经济衰退。

美元贬值影响石油市场供需

更重要的是，在这一次油价上涨的过程中，美元汇率贬值近10%。由于全球石油市场以美元计价，这对石油市场的供需产生重要影响。

美元的下跌提升了美国贸易伙伴的购买力，其中一些外溢到对能源的需求增加。非美产油国卖出以美元计价的商品，但消费一篮子美元和非美元商品。对他们来说，弱势美元降低了出口相对于进口的价格，因此他们会限制供给。因此，石油市场的供给将减少，需求增加，暗示油价上涨。

美元的下跌势头似乎在加剧，部分原因在于美国财长努钦“美元有利于美国贸易”的言论。此前，美元指数一度跌破90大关，刷新三年新低。如果美元下跌继续，油价是否会大涨？

美元若继续下跌，油价不会大涨的3大理由

哈佛大学肯尼迪政治学院国际金融体系教授莱因哈特(CarmenM.Reinhart)表示，“我们试探性的回答是No”。主要有3个原因：

首先，美元对多数货币下跌，但对一些重要的发展中国家货币贬值幅度相对小一些。

其次，油价上涨的部分原因归功于OPEC成员国及主要非OPEC产油国（如俄罗斯）的减产。随着OPEC于2016年底实施减产，油价开启其上涨之路并非偶然。如今，相比其它工业大宗商品价格，油价似乎相对较高。

美元的进一步贬值将削弱石油供给，而需求加强或许改变这一点。在沙特阿美上市之前，沙特阿拉伯清楚地表明，希望石油市场稳定、平衡。

对于一个与长期资本投资一致的健康市场来说，油价太高与油价太低一样，都是一个挑战。在这样的情况下，OPEC官员或许会趁机抓住机会扩大供应，同时将油价维持在目前的水平。

再次，当涉及供给，不要只看美国之外的产油国。由于页岩油生产的技术进步，美国石油产量的增长令人叹为观止。美国今年的石油产量可能比历史上任何时候都要高。然而，到目前为止美国石油生产企业在增加供给方面还算克制，据说是因为产油企业股东希望获得更多的利润并减少资本支出。但石油生产技术在进步，而高油价在召唤。

总体来说，油价冲击对整个经济的影响虽然令人不快，但不会影响经济增长。莱因哈特教书表示，“我们的答案是试探性的，因为大宗商品市场易波动”。自1820以来，大宗商品价格的繁荣-萧条周期是资本流动周期的两倍多。

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